类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：康雅雯,朱骎楠日期：2018-06-04
事件:完美世界发布2018年半年度业绩预告修正公告,此前公布归属于上市公司股东的净利润变动区间为(6.75亿--7.65亿元),与上年同期相比增长幅度为(0.54%--13.95%),修正后预计归属于上市公司股东的净利润变动区间为(7.2亿--8.3亿元),与上年同期相比增长幅度为(7.25%--23.63%),调整业绩区间后Q2单季度归母净利润为(3.6亿元-4.7亿元),同比增长(4.04%--35.84%)。
新游戏上线表现超预期。影游联动手游产品《烈火如歌》4月17日上线,排名基本维持在IOS畅销总榜的前40,表现略超预期;萌系二次元手游《轮回诀》4月19日上线,表现符合预期;超级IP手游《武林外传手游》6月1日正式上线公开测试,首日就达到iOS游戏榜和全榜单双榜下载第一,目前排名畅销榜第4,我们预计首日流水有望过千万,后续表现值得期待。
《诛仙手游》继续维持稳定表现,Dota2进入TI8前预热期。公司游戏长线运营能力突出,《诛仙手游》上线接近两年,仍维持在iOS畅销总榜的40名左右,通过不断的更新资料片以及年轻化的运营,始终保持着稳定的流水收入。Dota2即将迎来TI8,“绿本”已经上线,我们预计玩家消费将大幅增长。
2018年下半年新产品推出值得期待。公司下半年计划推出的手游产品包括《梦间集-天鹅座》、《云梦四时歌》(腾讯独代)、《完美世界手游》(腾讯独代)等,特别是顶级IP手游《完美世界手游》与腾讯的合作,有望通过IP自身的号召力和腾讯强大的流量导入能力,实现用户和流水的快速增长,有望大幅提升公司业绩。
公司游戏产品呈现精品化、多元化、年轻化特色。1)年轻化转型:游戏受众向低年龄层级用户拓展,更加照顾到女性玩家,更多的二次元及“萌系”产品,年轻化的品牌代言。焕发公司经典IP新魅力的同时也开拓了像“梦间集”这样的全新IP,维护核心老用户的同时吸纳更多年轻新用户加入公司游戏生态圈;2)产品品类多元化:公司以MMO端游起家,2016年大规模推广移动游戏主要以传统MMO武侠品类为主,2017年开始逐步试水二次元画风,同时积极向格斗、沙盒、策略、卡牌、Moba等品类拓展。
影视内容储备丰富。完美世界存货主要为影视项目,其中2018Q1存货同比增长197.62%,达到18.72亿,超过11部已经完成制作或进入后期制作阶段,有望在2018年实现收入确认。
盈利预测及估值:基于公司Q2游戏业务表现略超预期,我们适当上调公司盈利预测,预计公司2018-2019年实现营业收入分别为82.33亿元、93.59亿元,分别同比增长3.82%、13.68%;实现归属母公司的净利润分别为19.12亿元、24.08亿元,分别同比增长27.05%、25.96%。对应EPS分别为1.45元、1.83元,2018xPE为22倍。公司影视、游戏项目储备丰富,业绩持续稳定高增长,维持“买入”评级!
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