上证50涨近2% 关注几件重磅大事(附股)

券商：关注六月几大重磅件事

六月宏观事件关注

宏观重点提示

6月我们重点提示关注6个可能的事件：

第一，PMI超预期，政府呵护市场概率较大。本周央行公开市场操作持续释放流动性呵护资金面，本周前4天央行分别开展300、1800、2700、2200亿元逆回购操作，累计净投放资金3300亿元，市场流动性较为充裕，我们认为政府维 稳市场态度明显，当前货币政策很可能从稳健中性转向稳健灵活适度，央行持续大幅紧缩的可能性明显在降低。我们此前发布报告认为利率已经进入向下拐点，如果经济数据下行压力继续体现，不排除未来一段时间央行存在定向降准的可能性。意大利政局动荡等不确定因素只是情绪上的影响，并不会对实体经济产生较大的冲击，并且越是在外部环境存在不确定的情况下，政府维护市场的意愿越强。我们认为央行会持续呵护流动性，股票市场见底概率较大，预计将企稳反弹，对利率债维持乐观态度。

第二，美联储加息。美国时间5月2日，美联储货币政策委员会FOMC会议决定，维持1.5%-1.75%的联邦基金利率目标区间不变。5月议息会议后，市场对于联储过快加息预期小幅降温，市场预期向2018年加息三次倾斜，6月加息预期继续巩固。我们维持2018年加息三次的判断。

第三，银保监管机构出台资管行业监管细则。4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(资管新规)落地后，银保监会于4月28日、5月4日、5月23日相继发布了《保险公司信息披露管理办法》《商业银行大额风险暴露管理办法》《商业银行流动性风险管理办法》，并于5月3日起草了《保险公司关联交易管理办法(征求意见稿)》向社会公开征求意见。监管大框架确定以后，相关细则有望继续快速落地。

第四，扩大内需政策渐进推进。今年4月23日政治局会议提出调结构和扩内需结合。目前国内需求层面未来仍有下行压力，外部贸易环境具有不确定性，扩大内需仍是未来经济增长的主要发展方向。我们认为持续扩大内需初期的先导是高端制造业和消费升级，中期可能加大基础设施建设投资，只有在前期扩大内需政策最终无效的情况下，地产才会成为最后使用的扩内需手段。

第五，六月底流动性趋紧。

财政方面，2018年新增地方政府债额度为1.35万亿，1-4月全国累计发行地方政府债券5213亿元，均为置换债券或再融资债券，6月很有可能短期集中发行，对流动性产生收紧扰动。此外，随着6月底银行季末MPA考核的临近，银行为满足监管指标要求可能会导致短期的流动性趋紧。

第六，信用风险叠加爆发。

今年债券违约事件频发。中债登公司《2018年4月债券市场风险监测报告》显示，截止4月累计违约债券15支、面额128.64亿元，分别较去年同期增加25%和33.58%。5月共计5只债券发生违约，以能源相关的周期性行业中的民营上市公司或“两高一剩”领域的国企发行的中票和私募债为主。我们认为，在当前的宏观环境和政策环境下，信用违约事件高频爆发的风险可能仍将持续。

六月策略观点

回顾二季度的股票市场，上证综指在3000-3200点间弱势震荡，市场外有冲击(意大利政局不稳)+内有隐忧(信用风险提升)，去杠杆政策持续推进(资管新规及商业银行流动性管理新规等陆续发布)，而更深刻的原因来自于贴现率水平的阶段性筑底及盈利下行预期的加深。我们在0403 《为什么我们对二季度行情保持谨慎》、0424《均衡下的二季度市场还能买什么》和 0506《谨慎行情下的胜负手》报告中表示，我们对二季度保持谨慎态度，均衡下需要重视消费行业的确定性，我们强调重视外资增量资金的配置，建议关注的医药和休闲服务行业在二季度领涨。而站在当前时点，我们看到长端利率较2018年初4.0%的位置下行拐点已现，但融资成本仍在高位与长端利率走势背离。高位的融资成本对经济的负面影响将敦促政策更加明朗化，推动融资成本下行，从而把市场从对经济下行过于悲观的预期中抽离，转而关注政策转向+资本开支扩张的行业，此时配置的突破口将是我们在中期策略0517《向“需”而生，周期突围》中提到的偏制造的“周期突围”行业(钢铁、机械、石油石化等)。

首先我们认为，当前最大预期差在企业资本开支，下半年有望继续保持较高增速。去年二季度以来企业资本开支增速在筹资从紧的环境下仍持续回升，且今年资本性支出占整体投资支出的比重也开始回升。我们认为企业折旧增速持续高于固定资产原值增速+折旧占固定资产原值的比重持续提升+固定资产周转率继续提升下，当前企业的资本开支仍未覆盖折旧，未来仍有内生性的资本开支需求，前期部分需求可能被“紧信用”的环境压制。在扩内需的政策转变下，企业资本开支增速继续回升→在建工程增速开始回升→对全社会形成需求但暂未形成供给→继续推动固定资产周转率回升，这期间企业盈利能力将保持稳定，或将成为下半年市场的最大预期差。

尤其是产能利用率提升但产能建设、产能释放周期较长的传统行业，预期差较大。在非标资产标准化+房地产监管趋严的过程中，资产的收益率普遍下行，净资产收益率向上的资产吸引力增强，对于实体经济而言资金回报率上行是资金自发性“入实”的关键。我们认为企业具备内源性资本升级的条件，企业资本升级的必要性凸显。产能利用率上行+资本开支增速回升+固定资产净值增速回落/保持平稳(产能仍未释放)+资本开支增速波峰和固定资产净值增速波峰之间的时间差较长(产能释放周期较长)的行业占优，建议关注石油石化、钢铁、造纸和航空机场等。

其次，实体融资成本有望随长端利率下行。近期上市公司信用违约事件频发，市场担心信用风险或引发流动性风险造成股债“双杀”，即使融资收缩预期下降准提前，也仅对依赖融资的地产等行业有利，在经济增速走平预期下其他企业现金流仍难出现改善。我们认为随着资管新规靴子落地，正式文件相比意见稿过渡期延长，短期内流动性冲击降低。并且去杠杆对流动性的影响已由虚入实，从中小民营企业扩大到国有企业，由非上市企业扩大到上市企业，降低融资成本是当务之急，一方面缓解民营企业资金紧张，另一方面缓解信用风险。政策拐点下资本开支和信用风险缓解有望超预期。

第三，高端制造、新消费或是本轮扩内需可能的方向。政治局会议重提扩内需，我们认为一方面国内经济的压力或将显现，另一方面也能以此释放需求、培育新动能、加速推进经济转型。结合设备投资更新周期、产业链位置和范围以及国家战略发展目标，我们认为高端制造和医疗、旅游等新消费或是本轮扩内需方向。我们建议关注有色(稀有金属)、机械(工程机械、通用机械)以及旅游等板块。

最后，行业配置方面，我们推荐“三优”板块周期突围组合“铁基友(钢铁/机械/石油石化)”，主题关注“强国之路”。行业配置“三优”板块也就是产能优+利率下行占优+扩内需占优：1)产能利用率提升但产能建设、产能释放周期较长(石油石化/钢铁/造纸/航空机场)；2)实体融资成本下行受益(建筑/机械/交运/军工)；3)扩内需(稀有金属/机械/旅游)；重点关注：钢铁(宝钢股份)、石油石化(中国石油)、机械(三一重工)。主题投资“强国之路”两条主线：1)产业创新升级：芯片、高精度机床、军工、北斗；2)扩大改革开放区域试点：海南自贸区、粤港澳自贸区。

金股组合

神州易桥(000606.SZ)——计算机高宏博团队

推荐逻辑

1、企业服务龙头，拥有近5000家线下企业服务网络和20万家企业客户，同时线上不断积累海量企业客户数据，可拓展空间大。

2、估值便宜，预计公司2018-2020年业绩可达3亿、4亿、5亿，同比增长3.7倍、33%、25%，对应2018PE 22倍。

3、拟收购资产将拿出至少2亿最多6亿购买公司股票；股权激励行权价8.22元，员工持股计划交易均价10.11元，现价8.49元，股价倒挂。

预期差

增值业务增长超预期；

加盟商扩张速度超预期；

线上客户数据积累速度超预期。

催化剂

拟收购资产股票购买；业绩逐步兑现

牧原股份(002714.SZ)——农业许奇峰团队

推荐逻辑

1、2018年公司生猪产能有望持续快速释放，预计全年生猪出栏1200万头，商品肉猪完全成本降至11.40元/千克，如果生猪销售均价维持在12.50元/千克，头均盈利有望达到124.30元/头左右。

2、6月起国内猪价有望见底回升，养殖板块有阶段性反弹，自繁自养龙头牧原股份弹性最大。

3、对于传统周期股，周期不见底不投资。而在生猪养殖行业，由于生猪出栏量和完全成本具备较大的“成长性”，虽然目前周期仍然处于下行阶段，但猪价底部和猪企估值底部往往不是同时出现的。对于猪企估值而言，出栏量的大幅增长以及完全成本的下降会不断夯实猪企估值底部，使得猪价底部和猪企估值底部出现分离，估值的底部大概率要比价格的底部提前出现。所以我们认为，生猪价格或将在2019年见底，而根据各大猪企出栏量规划和完全成本拆分，“成长性”猪企估值的底部有望在2018年到来，首推牧原股份。

预期差

出栏量超预期

催化剂

6月猪价反弹

中航重机(600765.SH)——军工王宗超团队

推荐逻辑

1、下游航空制造订单20%-30%增长显著，航空锻铸龙头将显著受益军机批产。

2、中航工业内部锻铸产业专业化整合平台，新能源业务资产减值损失影响了最近两年的业绩，当前亏损业务已经剥离且计提充分，未来业绩增长可期。

3、出口业务未来也有望贡献新的增长点，受益军工混改等体制改革。

预期差

定位预期差，以前市场把公司定位为生化IVD仪器生产商，现在公司推出化学发光仪器和试剂，逐步形成检验流水线供应能力。

银轮股份(002126.SZ)——汽车谢志才团队

推荐逻辑

1、乘用车业务客户结构升级，成长空间进一步打开。继原来老业务之后，公司近期陆续公告新能源热管理业务成为吉利PMA纯电平台热交换总成产品指定供应商；发动机油冷器业务成为捷豹路虎英国工厂指定供应商。

2、热管理业务切入吉利PMA平台，继续拓展新能源市场。公司目前新能源热管理业务产品有水冷板、电池冷却器、水箱、前端模块、PTC水加热器和新能源油冷器等。吉利PMA纯电平台量产周期内合计将供货量约338万套。我们估算公司目前热管理业务产品总成价值量约1000元，预计吉利PMA纯电平台量产周期内将为公司带来营收增量约34亿元。

3、油冷器供应捷豹路虎，实现高端乘用车市场突破。目前公司乘用车热交换器业务主要供应福特全球和通用全球等外资品牌，上汽通用五菱、长安、长城、吉利、广汽和上汽乘用车等优质自主品牌，同时已进入大众供应体系。我们认为公司获得捷豹路虎的定点采购合同，将助力公司乘用车业务市场的进一步开拓。

4、汽车热交换器龙头，乘用车市场业务前景广阔。我们预计公司2018-20年盈利预测约为4.04/5.09/6.36亿元，对应EPS分别约为0.50/0.64/0.79元，参考同业可比公司2018年平均约19X PE估值，可给予公司2018年23-25X PE估值，目标价11.5-12.5元，维持“买入”评级。

预期差

中报业绩高增长

催化剂

客户拓展超预期

喜临门(603008.SH)——轻工陈羽锋团队

推荐逻辑

1。渠道扩张、经营效率提升继续推动自主品牌放量，盈利水平逐步提升；

2。代工业务、酒店家具等业务继续稳步增长。

预期差

自主品牌销量超预期

催化剂

成本端改善

中国化学(601117.SH)——建筑建材鲍荣富团队

推荐逻辑

1、新签订单持续高增长。1-4月国内订单增长72%，5月海外新签194亿元大单，2017年末订单收入比2.3倍为历史最好；

2、订单结构改善增强盈利。2017年传统非化业务订单占比20%，收入占比30%，产业多元化继续推进；

3、18Q1归母净利同比增长29%，前四个月收入连续三个月保持40%以上增速，业绩向上拐点体现。

预期差

中报业绩超预期，董事长换人对公司的改变、新型煤化工业务改善

催化剂

四川PTA项目处置，油价继续上涨，中报预期提升

招商银行(600036.SH)——大金融沈娟团队

推荐逻辑

1。 负债成本率较低，净息差处于高位；

2。 最早的零售转型者，保证存款较快增长；

3。 资产质量良好，不良率持续下行；

4。 积极打造金融科技银行，保持改革领先地位；

5。 业务规范，资本充裕，受后续监管冲击影响小。

预期差

一季报超预期

催化剂

零售战略龙头，金融科技领跑者

杉杉股份(600884.SH)——电新黄斌团队

推荐逻辑

1。 近期草根调研6月份大的三元材料企业的订单量环比增加，显示锂电产业需求环比向好的趋势。我们认为Q3是电池企业的排产高峰，锂电材料Q3将步入旺季。正极三元材料是中游锂电环节里“量增、利价均稳”的环节。

2。 杉杉是国内正极材料的龙头，高电压钴酸锂产品具备较强竞争力，盈利能力强，且受益钴原材料涨价。三元材料今年不仅有量增的逻辑，且高毛利的高镍三元开始出货。公司具备高镍三元7200吨的产能，二季度开始放量。

3。 主业更加聚焦，新能源车业务将逐步出表，减轻亏损，服装子公司港股上市获批复。扣除在手股权70亿，目前市值175亿，预计18年经营性业绩7.2亿，对应估值24倍。短期从半年报预期来看，公司是锂电中游环节为数不多的增速较高的标的。

预期差

钴现货价格企稳上行，公司新能源车其他子业务继续出表

催化剂

CATL上市，6月新能源车数据超预期

苏宁易购(002024.SZ)——商贸零售团队

推荐逻辑

1、线上线下融合是零售业发展必然趋势，苏宁全渠道运营能力行业领先

2、品类、渠道扩张带动苏宁营收高速增长，全渠道模式优势带动费用率下降

3、PS处于行业、历史双低位

预期差

市场低估苏宁运营能力与未来成长空间

催化剂

京东回归A股，带动苏宁估值PS化

长春高新(000661.SZ)——医药代雯团队

推荐逻辑

1、金赛：抢占生长激素龙头地位，业绩增速近30%，看高增长的持续性(18年看35%以上业绩增速)

2、疫苗：百克1Q18业绩增速超50%，持续看好痘苗量价齐升及加强针的市场扩容，狂苗批签发恢复

3、房地产：全年来看预计贡献稳健的约1亿元利润(优质房产储备丰富，旧城改造保障持续收益)

预期差

水针市场保有程度超预期，销售队伍建设和市场教育效果超预期

催化剂

公司加大销售队伍激励和薪酬投入