今世缘：主推次高端大单品 毛利率提升

（原标题：今世缘：主推次高端大单品 毛利率提升）

坚持大单品战略，国缘系列加速，Q1 次高端产品占比接近50%：公司战略清晰，一方面主推次高端大单品，加大对国缘系列的政策支持和广告投入，全力打造国缘“中国高端中度白酒”的品牌形象；另一方面，公司继续收缩低档酒产品线，在去年总计砍掉100 余款低档酒产品，提升盈利能力。根据一季报数据，2018Q1 特A+类(出厂价300 元以上)营收7.07 亿元，同比大幅增长67.96%，营收占比达到49.89%；特A 类(出厂价在100-300 元)营收5.31 亿元，同比增长22.15%；出厂价在100 元以下的低档酒营收合计2.40 亿元，同比下降12.73%。随着产品结构的优化，公司毛利率继续提升，Q1达到74.37%的新高。

省内渠道下沉，深挖省内市场潜力：公司精耕省内渠道，目前在省内13 个地市公司共设立70 余个办事处，2017 年全年新增30 余个，将销售人员对市场的覆盖深度由市级下沉至县级，公司在开拓苏南等新市场的同时，也在苏北、南京等传统优势市场里挖掘出了新的潜力。Q1 省内市场经销商总量达到298 位，省内营收整体增长31.37%。其中苏南市场增长30.88%，增速稳步向上；作为公司在省内仅次于淮安的第二大市场，南京市场收入大幅增长62.71% ，徐州、宿迁、连云港等苏北市场增速亦达到52.68%。

省外聚焦环江苏市场，夯实发展基础：公司省外市场基础较为薄弱，为拓展省外，公司将资源重点聚焦于环江苏市场，在样板市场导入核心单品，并派出销售人员帮助当地经销商开拓销售渠道，实现厂商“1+1”的合作模式。从报表数据可以看出，Q1 省外增长达20.36%，增速较2017 年也已有了大幅提升。

盈利预测与投资评级：预计18-20 年公司EPS 为0.93 元(+30.44%)/1.19 元(+27.86%)/1.47 元(+23.36%)，对应PE 为19X/15X/12X，一季报数据已确认公司的高增长势头，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险，次高端白酒行业竞争加剧。