社会服务:免税或迎政策风口 板块业绩符合预期

社会服务业:免税或迎来政策风口 17年板块业绩符合预期

本周沪深300指数下跌1.28%,CS餐饮旅游指数下跌1.79%至7590,成交额104.70亿,两市共成交2.39万亿元,餐饮旅游 行业跑输沪深300指数0.51pct。餐饮旅游板块涨幅排名第二十五名。在细分子板块方面,免税板块跌幅为3.1%,出境游板块跌幅为1.9%,餐饮板块跌幅为0.6%,主题景区板块跌幅为1.6%,传统景区板块跌幅为1.4%,酒店板块跌幅为1.2%。个股中涨跌幅前三名的是:*ST东海A(+20.72%)、三特索道(+16.12%)、北部湾旅(+9.30%)。本周涨跌幅后三名个股为:锦江股份(-3.71%)、中国国旅(-1.44%)、中青旅(-1.14%)。

免税板块--博鳌亚洲论坛2018年年会将于4月8至11日举行,将作为海南建省30周年、改革开放40周年的重要会议,利好于免税板块。免税板块国内仍处于初级阶段,国家的境外消费回流目标长期来看有望促进免税板块的增长。政策的倾斜和免税牌照经济下的市场垄断是处在免税板块的企业增长的主要动力。中免集团为国内唯一一家全国性免税牌照的经营商,2018年公司将站在新的增长风口,海南板块的海棠湾高端酒店和娱乐设施完善能够贡献三亚免税店的有效客流,同时建省30周年离岛免税政策预期放开,叠加上海机场免税的重新招标和市内免税店的预期开放,中国免税规模以及中免的免税占比有望进一步扩大。

传统景区板块--三特索道17年扭亏为盈,公司主业成长性强:公司收入增速19.52%,17年业绩实现扭亏,投资收益贡献较大,公司通过处置资产实现轻装上阵并贡献业绩(转让安吉公司股权实现投资收益1672万元,武夷山公司加入战略投资者确认投资收益445.73万元,处置房产形成投资性房地产处置净收益1099.2万元)。公司五大成熟景区净利润为1.73亿元/+31.3%,净利率40%/+3.8pct,成熟景区的资源优势和经营能力得到验证。管理费用率为24.2%/-3.6pct,销售费用率为5.1%/-1.8pct。财务费用率为13.7%/+1.2%,有息负债相对较高。短期借款4.1亿,长期借款6.5亿元,一年内到期的非流动负债2.5亿,资产负债率达到67.49%。在资金成本不断提升的背景下大股东全额认购5.45亿定增项目以偿还银行借款补充现金流的做法,大幅降低财务费用,在景区培育成熟的同时财务费用的减少对于公司业绩增厚影响更为明显。

酒店板块--华住酒店17年表现符合预期,中端酒店的景气度有望持续,2018年将是平均房价的提升周期。2017年华住酒店RevPAR提升14.4%,其中入住率和ADR分别提升3.5pct/+10%,其中中高端酒店占比达到82%,收入增长68%,贡献率达到38%。2017年收入增长25%,EBITDA增长36%,净利润增长54%,净利率提升2.8pct达到15%。18年新开店650-700家,关店约200家,其中新开店65%为中端酒店。公司预计1Q18净营收增长27-29%,2018年净营收增长16-19%。公司预计2018年整体同店RevPAR增长3-5%,略低于市场预期。