沱牌舍得:中高档产品发力 营销改革进一步深化
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：中信建投研究所日期：2018-01-29
事件。
公司公布2017年度业绩预增公告。
预计公司2017年度实现归母净利润1.3-1.6亿,同比增加4980.1-7980.1万,同比增幅62.1%-99.5%。预计实现扣非归母净利润1.23-1.53亿,同比增加4500.09-7500.09万,同比增幅57.69%-96.16%。
公司调整子公司股权结构。
公司受让由公司全资子公司沱牌舍得供销有限公司持有的公司控股子公司四川沱牌舍得营销有限公司20%股权,调整后公司将持有四川沱牌舍得营销有限公司100%股权。
公司变更证券简称。
公司证券简称由“沱牌舍得”变更为“舍得酒业”,证券代码不变,新证券简称2018年2月1日实施。
简评。
业绩持续高增,次高端酒占比提升。
公司业绩快报预计2017年归母净利润实现1.3-1.6亿元,同比增62.1%-99.5%; 预计扣非归母净利润1.23-1.53亿, 同比增57.69%-96.16%。天洋入主后公司销售、业绩实现快速增长,原因一方面在于公司推进营销改革,对产品和渠道进行的梳理和变革及积极的市场拓展使营收实现显著增长;另一方面公司产品结构持续优化,以舍得系列为代表的中高端酒占比迅速提升,盈利能力显著改善。
“沱牌”“舍得”双品牌战略更明确,产品组合齐发力。
公司营销始终贯彻双品牌战略,“舍得”聚焦高端、次高端,“沱牌”主攻大众酒。公司2017年12月由“四川沱牌舍得酒业股份有限公司”更名为“舍得酒业股份有限公司”,证券名称将于2月1日更改为“舍得酒业”。由公司名称看,去掉“四川”和“沱牌”字样,我们认为一方面彰显公司对于全国化扩张以及着重聚焦中高档酒、优化产品结构的决心,另一方面突出舍得品牌、宣扬企业文化;而去掉“沱牌”也并不意味公司放弃大众酒,在白酒消费升级、次高端需求起量的行业趋势下,对于产品组合的确立公司策略有主有次、层次分明。
公司目前确立以天子呼、吞之乎为代表的超高端系列、舍得为代表的高端、次高端系列、沱牌和陶醉为代表的中低端系列产品,产品组合丰富,不同档次产品营销和市场各有侧重。
营销改革进一步深化,区域细化和渠道扁平化为亮点。
公司实现全资控股四川沱牌舍得营销有限公司,简化股权结构使管理营销公司一步到位、“抓力”增强。沱牌舍得营销公司依据品牌单独设立子公司、营销策略分明。舍得与沱牌营销公司分别下设华北、东北、南、西、河南五大营销中心和南、西、中、北四个区域中心,两大品牌进行专业化、精细化的运营。此外,除依不同品牌设立的营销子公司外,沱牌舍得营销公司同时拥有由电商部、产品研发部、定制部组成的特渠事业部,扁平客户布局、掌控终端并借助互联网推动渠道扁平化。
盈利预测及估值。
天洋集团取得实际控制权后,公司转为民营体制,由内部改革带来的公司机制更加灵活,营销改革持续深化;在白酒消费升级带动下,未来次高端酒的消费群体将持续扩容,名优酒进一步受益,以舍得为代表的次高端白酒在市场扩张、渠道改革基础上,中高档酒销售有望持续25%以上,产品结构有望进一步优化,进而带来盈利水平提升。我们预测2017/2018年EPS 为0.47、1.26元,调高至“买入”评级,目标价60元。
风险提示:高端酒销售不及预期,中低档酒持续萎靡;消费升级低于预期。
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