天奇股份:布局新能源电池回收,打通循环产业全产业链
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2017-12-12
天奇股份:国内汽车自动化生产线先驱,循环业务为公司战略重点。
公司主要业务包括自动化装备业务、风电零部件业务、循环业务以及分布式光伏业务。公司2017年前3季度实现营收17.39亿元,同比增长10.3%;实现归母净利润0.80亿元,同比增长21.1%。
钢铁价格快速上涨,带动破碎线设备订单高速增长,保障公司明年业绩。
截止到2017年12月,力帝机床2017年已新接订单约12.7亿元,同比大幅增加。主要原因是:在钢铁产业供给侧改革的背景下,废钢铁市场呈现出废钢价格触底反弹,钢厂对炼钢设备的升级改造,促进破碎料对打包料的取代国内汽车行业保持平稳增长,汽车制造设备厂商充分受益:根据中国产业信息网的数据,2015年我国汽车制造设备整体市场规模为1,593亿元,同比增长22.54%。
我国报废汽车回收拆解行业:未来2-3年有望进入较快发展阶段。
1)2014年黄标车淘汰政策,促使报废汽车回收量大幅增加:2014年4季度开始,由于一些省市逐步加大了对黄标车提前报废资金补贴的力度,促使报废汽车回收数量大幅提升。
2)国家政策将逐步助推行业发展,“五大总成”可再回收:2016年9月,《国务院关于修改〈报废汽车回收管理办法〉的决定(征求意见稿)》公开征求意见。规定拆解的报废汽车“五大总成”,可按照规定回收。
3)汽车回收拆解市场空间广阔,未来有望达千亿元:按照10-15年平均报废年限算,2020年左右报废比例将逐渐上涨,有望逐渐接近发达国家的6-7%报废比率水平。经测算,我们预计得到2020年汽车回收行业产值将近1000亿元。
收购乾泰技术,切入新能源电池回收后市场。
1)2017年12月10日,公司与张树全签订《投资框架协议》:公司通过增资收购方式,获得乾泰技术51%的股权。若乾泰技术2018、2019、2020年净利润累计低于人民币16,000万元,差额部分由甲方及管理层股东对目标公司予以补偿。
2)实现循环业务板块全产业链布局:公司循环业务板块目前已建立了从回收、拆解到交易的较为完整的产业链。公司收购乾泰技术,推进报废汽车循环产业的进一步延伸,完善公司在汽车全生命周期的产业布局。
3)动力锂电池回收将迎来100亿蓝海市场:动力电池按照3-5年的淘汰年限,预计到2018年回收市场初具规模。根据测算,2018年市场规模将达到53.23亿元,2020年达到100亿元,2023年有望达到250亿元。
公司为国内汽车自动化生产线龙头,受益于循环业务的快速的发展:在不考虑乾泰技术收购的前提下,我们预计2017-2019年营收有望达27.2、39.9、47.6亿元,实现净利润1.40、3.43、4.49亿元,EPS分别为0.38、0.92、1.21元,对应PE为44x、18x、14x。首次覆盖,给予“买入”评级。
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