兖州煤业:在建矿井陆续投产 公司进入收获期
兖州煤业 600188
研究机构:光大证券 分析师:唐宗辰 撰写日期:2017-11-01
事件:
前三季度公司实现营业收入1192.2亿元,同比增长84%;归属于上市公司股东净利润47.83亿元,同比增长369.9%,基本每股收益为0.97元,其中三季度EPS0.32元,环比增长10.6%,基本符合预期。
点评:
量价齐升。前三季度煤炭产量5746万吨,同比增长20.9%,产量增量主要来在于转龙湾煤矿(2016年下半年投产)、营盘壕煤矿(2017年9月投产)和石拉乌素煤矿(2017年1月投产)投产以及联合煤炭工业有限公司2017年9月起并表所致,其中,三季度煤炭产量1956万吨,环比增长17%;前三季度煤炭综合售价500.27元/吨,同比增长47.00%;自产煤吨煤销售成本为221.19元/吨,同比增长8.43%。毛利率55.79%,同比增加15.73个百分点。
公司内生性增长潜力较大。公司国内两座千万级矿井营盘壕煤矿(设计产能1200万吨)、石拉乌素煤矿(设计产能1000万吨)分别于2017年9月和1月投产,新增产能2200万吨,另外,兖煤澳洲莫拉本煤矿井也于2017年6月投产,新增产能600万吨。
积极布局海外,实现兖煤澳洲持续发展。公司定增70亿继续收购澳大利亚联合煤炭,联合煤炭是澳大利亚顶级动力煤和半软焦煤生产商,2016年煤炭产量3620万吨。2014-2016年的盈利分别为0.88亿澳元、2.83亿澳元和3.96亿澳元,将大幅增厚兖煤澳洲的公司业绩.
盈利预测与投资评级
上调2017年盈利预测,下调2018年、2019年盈利预测,考虑到公司新建煤矿投产进度超我们预期以及联合煤炭并表影响,我们上调2017EPS至1.2元,基于未来煤价中枢下移的判断,我们下调2018年-2019年EPS至1.14元和1.02元,维持对公司“增持”评级。
风险提示:
2+26城市限产导致焦煤需求下降,政策放松导致煤炭供给上升。