新三板基金迎到期 浮亏难觅接盘侠

延期还是转卖?

机构寄望新三板改革

新三板市场未如预期那样快速发展,流动性缺乏、估值上不去、企业“出走”IPO等种种“遭遇”,让基金管理人对新三板市场的投资规划纷纷折戟,如何退出,谁来接盘?

一家新三板基金产品的相关负责人告诉记者,对于还没盈利的基金有三种退出的方式,第一种是基金管理人与出资人协商进行延期;第二种是将基金卖给其他私募基金,只要新三板基金所投标的企业有成长性,仍有可能溢价出售,但也有可能打折出售;第三,资金实力强的基金管理人把出资人的股份接过来。

但是,上述券商人士表示,“GP回购股份基本不可行,因为基金的杠杆非常高,如果回购股份是要破产的。”在他看来,新三板基金能否成功退出,关键在于投资的标的是否有足够的成交量,“一只股票每天的日成交要在500万以上,才有希望在二级市场上退出。如果成交量太小,冲击成本很大,投资风险就很大。”

而上个月,新三板市场迎来了一个“小阳春”。2017年前7个月,新三板完成定增的挂牌公司共有1701家,募集总金额已经超过710亿元。而7月单月新三板融资额就高达107亿元,创今年单月融资规模新高,这让一些机构人士看到了希望。“现在市场的融资结构发生了明显的变化,参与主体不相同,2015年高峰期主要是新三板基金为主,而今年以来,市场参与主体明显是股权类基金较多。”樊利平因此感觉到,股权投资机构趁着如今新三板跌入“谷底”来加大布局,长期来看肯定会获益,且这个时间窗口期仍然会持续一段时间。

对于众投邦来说,新三板目前的低迷并未给他们带来恐惧和担忧。众投邦认为,今年A股上市公司出现一波并购新三板企业的热潮,在案例数量和交易金额方面同比均有大幅增长。上市公司并购新三板企业能产生互补协同效应,有利于新三板企业“曲线”进入A股市场。

据记者了解,进入2017年,依然有许多创投机构用他们的PE基金来投资新三板企业,在目前新三板市场环境中,如何选择好的投资标的?张文军提出了四个标准:第一,聚焦行业,长期跟踪研究的战略新兴行业里一些细分领域龙头企业,比如可以投资在智能制造、新材料、新能源、节能环保、医疗器械、创新药、互联网、新能源汽车等相关的产业链上的合适项目;第二,从投资阶段来讲,偏向投资成长期的企业,尤其是符合IPO条件的公司会重点关注;第三,企业的商业模式特别有竞争壁垒和护城河,技术有独特性,产品在国内或国际上领先;第四,企业管理团队的管理水平较高。

多家机构都寄望于新三板市场制度的完善,樊利平认为,未来主要的影响因素还是政策,新三板的改革既需要顶层设计,也需要底层的小步伐改革不断尝试,才能给市场带来希望。而张文军则希望新三板能进一步分层,把现有创新层的标准再提高,推出向创业板、中小板标准看齐的精选层,适当降低投资者门槛,整个市场则可形成投资闭环。“从基础层1万多家企业里,挑选合适企业进入创新层,再经过严格审核进入精选层,这样一来,企业就能不通过转板再IPO,而是直接从新三板退出。独立的闭环市场,能逐渐提升企业自身价值、完成融资需求,最后实现顺利退出。”