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完美世界:游戏业务发力 17H1增速预计增速65%以上

完美世界 002624

研究机构：广发证券分析师：旷实撰写日期：2017-05-05

一、财务数据点评:相对于16Q4基本保持稳定,毛利率环比上升2.6pct。公司17Q1毛利率下滑13.8%至于56.3%,16Q4约为53.6%,主要原因系公司爆款手游《诛仙》于16Q3上线,毛利率较低的手游业务占比提升。

二、17H1预计净利润6.3-6.9亿元,17Q2利润预计将稳中有升高。Q2的净利润在3-3.6亿元,从递延项目判断,17Q1公司递延部分下滑幅度不大,预计新老游戏能够保证公司Q2净利润处于业绩预告的上半区间。

三、游戏业务发力,端转手红利支撑全年高增长,关注CS:GO等项目落地。公司去年发行的爆款游戏《诛仙》流水依然较为稳定,最新手游项目端转手的又一力作《神鬼传奇》,上线一周内排名约在iOS榜单前20。

四、影视业务主要集中在下半年,院线板块已经开始贡献稳定收入。预计公司影视业务17年有望在集数和价格上迎来双升,加之目前旗下影院已经超过94家,有利于毛利率的稳定和收入的增长。

五、维持买入评级。我们认为在高实力团队的带领下,公司2017-2018年业绩有稳定增长的趋势,短期内有受到新游上线催化的可能性,稳定增长泛娱乐布局。预计公司2017-2018年将实现净利润15.0亿元、18.4亿元,当前股价对应的估值分别为29X倍、23X。

六、风险提示:手游增速不及预期,影视剧价格增长不及预期

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