河南率先上调上网电价 五股或将迎来拐点

第2页:国投电力:煤价高企和水电退税减少导致业绩同比下滑

第1页:河南率先上调上网电价火电困局下半年或有所缓解

第2页:国投电力:煤价高企和水电退税减少导致业绩同比下滑

第3页:大唐发电:一季度发电效率明显提升,供给侧改革带来发展机遇

第4页:浙能电力:火电主业有望回暖,核电投资将助资产结构持续优化

第5页:华能国际:电价下调及煤价上涨致公司业绩下滑

第6页:长江电力:一季度利润大增,分红承诺兑现

国投电力（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

国投电力:煤价高企和水电退税减少导致业绩同比下滑

国投电力 600886

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,王璐 撰写日期：2017-05-03

发电量同比大幅增长,参与市场交易电量增加导致电价下降。因来水偏丰,雅砻江水电发电量同比增加4.37%。火电因新增钦州二期2*100 万kW 机组,以及广西、福建火电机组同比大幅增加等因素影响,发电量总体大幅增长23.26%。一季度公司控股企业累计完成上网电量281.43 亿kWh,同比增长12.12%。随着电改的逐步推进,部分电厂市场化交易电量规模不断加大,导致整体平均上网电价同比降低1.91%,为0.312 元/度。发电量增加及电价下降综合影响下,一季度公司营收同比增加10.59%。

承压煤价大幅增长,以及雅砻江水电增值税退税金额减少,一季度业绩同比减少。因火电板块燃煤成本同比增加,公司一季度营业成本较上年同期增长33%,毛利率同比下降约9.5 个百分点。因雅砻江水电增值税退税减少,营业外收入同比降低51%。公司一季度业绩同比下降约25%。

在建装机达881 万千瓦,积极并购切入海外发电市场。随着雅砻江中上游水电站的开发以及部分火电的投建,公司装机规模仍具增长空间。公司目前在建装机容量880.55 万千瓦,占已投产控股装机容量的30.07%。在海外公司已收购英国RRPL 公司100%的股权。RRPL 持有位于苏格兰北部东海岸Beatrice 海上风电项目(588MW)25%股权及InchCape 海上风电项目(598MW)100%股权。此外公司还通过收购云顶集团的LLPL42.1%股权,间接获得印尼万丹火电项目(660MW)40%的股权,不断扩张海外市场。

获三峡集团举牌,凸显投资价值。16 年12 月至17 年3 月,长江电力及三峡资本、长电资本等关联方累计增持公司5%股权。受水电同行业公司举牌,体现对公司未来发展前景的看好,公司投资价值进一步凸显。

盈利预测与评级:综合考虑煤价、电力需求回暖、市场交易电量增加等多重因素,我们调整盈利预测,预计17~19 年归母净利润分别为36.79、39.91 和43.86 亿元(调整前17~19 年业绩预测分别为40.24、43.26 和46.99 亿元)。EPS 分别为0.54、0.59 和0.65 元/股,对应当前股价PE 分别为14、13 和12 倍。我们认为,雅砻江为公司带来持续稳定现金流,战略投资赣能股份、布局售电市场,战略转型进入海上风电领域,联手跨国集团进入海外投资。

当前公司估值较低,维持“增持”评级。