MSCI：超3000亿增量资金或入市 主力忙布局这类股

A股闯关MSCI背后：停牌现象仍是外资的最大担忧

[ 本来应该可以被纳入的大盘股是264只，就是因为32只股票，不是现在停牌，就是过去12个月长时间停牌，所以这次MSCI只纳入了222只股票 ]

北京时间6月21日，全球指数供应商MSCI公布，从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。至此，A股第四度闯关终于成功。

四年长跑，三方努力。在A股纳入MSCI背后，MSCI、证监会、两地交易所(上海证券交易所和深圳证券交易所)都付出了超乎想象的努力。

MSCI主席、首席执行官亨利·费尔南德兹(Henry Fernandez)接受第一财经记者专访表示，过去四年是一个不断征询意见、反馈、调整方案的过程，如今对于A股的纳入感到十分高兴，但A股的停牌现象仍然是MSCI和外资最为担忧的问题。

费尔南德兹6月26日同上证所等相关方面会面，讨论包括A股纳入MSCI后的发展事宜。可以确定的是，纳入MSCI只是A股国际化的第一步，任重而道远。

强调停牌问题

俗话说“事不过三”，但A股是经历了四次努力，才终于闯入MSCI。回忆起过去这四年，费尔南德兹表示，尽管MSCI已经决定吸纳A股，但仍存在几方面问题。首先，互联互通机制仍存在每日限额，尽管此前从未触及到每日限额，但当真的纳入后，且随着A股占比不断扩大，资金流入量会越来越多，很难确保不触及，这会影响到交易的连贯性。

“因此，纳入分两步走，增加一些灵活性。不过，如果在纳入日之前，监管层就可以彻底放松或取消每日限额，那么MSCI就可以一步、永久性纳入A股。中国监管层知道这一事项的必要性，因此需要一起努力来实现这一目标。”费尔南德兹告诉记者。

他预计，互联互通机制下，A股的纳入应该不会存在问题，纳入的决定不会逆转。“如今离正式纳入还有一年时间，因此尤其是在接近纳入前的几个月，我们就要密切监测资金流入量，尤其是纳入当天。”

此次专访过程中，费尔南德兹反复对记者强调A股的停牌问题。

“这是外资当前的首要关切之一。首先，大规模停牌会给交易过程产生不确定性，使投资者对A股市场产生一个‘随意’的印象。此外，中国停牌股票的数量比其他国家都要高。”

此次之所以MSCI只纳入了222只股票，停牌问题是一个主要原因，费尔南德兹也对此感到遗憾。“本来应该可以被纳入的大盘股是264只，就是因为32只股票，不是现在停牌(10只)，就是在过去12个月长时间停牌(22只)，加总起来32只，这个停牌数已经下降了，但仍是难以想象的，在其他新兴市场国家不曾出现过。”

他也表示：“中国监管层也深知这一问题的重要性。在海外，都是交易所或者证监会要求公司停牌，而中国的停牌很多是公司自发的。这对谁都没好处，对公司来说，停牌导致其无法被纳入MSCI，未来就没有外资的资金流入，且各界对这些公司的印象也会变差；此外，停牌对中国市场的整体形象也没好处；对投资者而言不利，因为这减少了他们可以投资的股票。”

中国A股停牌的高峰是2015年7月7日晚间，超过500家上市公司申请停牌(包含继续停牌，此前已有接近800只股票停牌)，此后一日有超过1200家上市公司股票停牌，两市停牌股票占比超过40%。

在经历了此次“千股停牌”后，停复牌制度也在不断完善。上交所发布《上市公司停复牌业务指引》，规定对筹划重大资产重组超过3个月的，规定连续筹划重组的停牌时间不得超过5个月；深交所发布《上市公司停复牌业务备忘录》要求，筹划各类事项连续停牌时间不得超过6个月。

预先审批权仍需进一步放宽

除了停牌，另一个关键问题尚待完善——预先审批权。具体而言，内地交易所对与A股挂钩的金融产品(包括ETF)在海外上市的预先审批权，也是导致此前A股无法被纳入MSCI的主要原因之一。

“全球投资者有很多方式来投资一个国家的股票，可以是主动管理，也可以是复制一个如MSCI的指数进行被动管理，也可以通过结构性产品或OTC市场的衍生品，例如收益互换(swap)、期权、股指期货等。”费尔南德兹称表示：“如果现在要设计A股的衍生品，我们需要逐个产品地征求交易所意见，这个不符合国际标准。”

未来随着A股比例越来越大，这一审批权需要进一步松绑。

他也认为，证监会和交易所也都知道取消预先审批权的重要性，但仍需一定时间来适应。