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煤炭行情启动,长期值得看好

周期轮回,多关注全球煤炭需求。看政策估不出国内供需格局的数据,跳出国内看全球,或许大家在理解上会更容易一些。1、为何国际煤价总是比国内涨得多,继我们引用世界钢铁协会全球钢铁表观消费量明年增速+0.5%,今年增速+0.2%之后,大家应该明白原因了。2、我们在《全球需求重启+中国去产能,煤炭上行周期或至》,指出东南亚煤炭需求正在快速增加。3、本周我们看到:孟加拉政府估计在未来3-4 年内,该国煤炭进口将从目前的年500 万吨增加至3000 万吨。

孟加拉国煤炭消费潜力巨大。孟加拉国,人口1.6 亿,GDP2000 亿美元,属于发展中的落后国家,近年GDP 增速逐年加快,2015 年增速6.6%,由于人工成本极低,中国增速下滑,产能转移,孟加拉的增速却逆势增长。该国煤炭消费基数虽小,却由于进入15-60 岁人口比例逐渐增长至60%以上而有着巨大的潜力。我们曾经列举过的东南亚四国(印尼,越南,菲律宾,马来西亚)+印度是未来煤炭消费的增长主力,如今,我们又看到了孟加拉国。虽然不能肯定其发展路径,但这两年,孟加拉粗钢产量却在快速增长,最新2014 年需求增速达到10%以上。我们认为煤价持续低廉以及稳定的功率输出是他们选择煤炭的重要理由,随着中国下游产能的进一步转移,以及一带一路战略的开启,中国和世界互联的上游产能输出也将慢慢开始,届时,新的全球煤炭格局或将形成。我们坚信煤炭——星星之火,可以燎原。

中国去产能:释放先进产能+部分在建产能,目的保障冬季供应。根据日前发改委发布的《关于适度增加部分先进产能投放保障今冬明春煤炭稳定供应的通知》,部分地区和煤企集团制定方案将部分煤矿放开276 工作日制度,在10 月1 日到12 月31 日之间按330 工作日制度生产。并在有序释放安全高效先进产能的同时,有序引导在建煤矿投产达产增加一部分产能,与完善市场化长期合同相衔接,目的保证冬季煤炭供应。本次会议的核心问题似乎已不在煤价上。

供需都将小幅变化,我们预计煤价有望延续高位盘整。前三季度煤炭行业去产能完成全年目标任务的80%以上,全国规上工业原煤产量24.6 亿吨,同比-10.5%。煤炭产量下降,但需求较好,库存虽有增长,却仍在低位,政府加大产能释放,但11 月马上进入取暖旺季,短期平衡结果仍需观察,估计煤价在高位盘整的概率较大。

投资建议。10-11月去有效产能旺季+产能置换和释放新建产能,结果仍需观察,但煤炭股投资更重要的是盈利,即使煤价调整,煤炭行业盈利也仍将持续大幅改善,近期煤炭股涨幅严重滞后可预期的盈利改善,值得长期重点投资。建议关注:冀中能源,潞安环能,兖州煤业,陕西煤业,上海能源,中煤能源。

风险提示:先进产能释放力度加大;去产能不达预期。

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