三七互娱:外延完善游戏产业链
三七互娱 002555
研究机构：平安证券 分析师：林娟 撰写日期：2016-08-03
事项:
三七互娱发布公告,拟以发行股份+支付现金的方式收购中汇影视100%股权(对价12亿)、墨鹍科技68.43%股权(对价11.1亿)、智铭网络49%股权(对价2.548亿),并拟向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金,总额不超过12.17亿元,发行底价16.63元/股。
平安观点:
收购涵盖IP、游戏研发、游戏发行,进一步完善游戏产业链:中汇影视是一家优秀的IP运营开发公司,2016-19年承诺扣非归母净利分别为0.3亿、0.9亿、1.26亿、1.7亿;墨鹍科技是一家手游、页游研发商,承诺2016-18年扣非归母净利为1.2亿、1.5亿、1.875亿;智铭网络为游戏代理运营商,承诺2016-18年扣非归母净利不低于0.4亿、0.5亿、0.625亿。
收购对墨鹍、智铭将强化三七的手游研发、运营能力:墨鹍科技曾推出3D手游《全民无双》(16年腾讯新代理的手游)和页游《决战武林》,此次收购有望增强公司的手游研发能力,有利于公司向手游延伸。智铭网络层代理运营页游《传奇霸业》、手游《梦幻西游》,本次收购剩余49%股权,有利于调动其发行能力和资源整合能力,提升公司手游发行能力。
收购中汇影视,从IP源头进行布局:中汇影视是一家IP运营公司,主要经营IP采购和IP增值与变现,总经理为原盛大文学CEO侯小强,目前拥有授权的IP包括《神游》、《天王》、《快穿之打脸狂魔》、《九功舞》、《紫极舞》、《鬼服兵团》、《相见欢》、《罪爱安格尔》、《中国异闻录》、《奸细》、《沉香如屑》、《鹰隼展翼》、《寻找前世之旅》、《异域密码》、《孤城闭》、《迷侠记》、《迷行记》、《长安幻夜》、《艳势番》、《头条都是他》、《快把我哥带走》、《鹤唳华亭》、《九功舞》、《他知道风从哪个方向来》、《再生缘、我的温柔暴君》、《SCI谜案集》等。除已有IP外,公司还参投持有移动动漫平台“漫漫”APP25%股权。公司IP增值主要是通过制作影视、游戏,或者部分版权的销售来实现变现。公司曾制作过电视剧《深圳合租记》、《如果爱可以重来》、《前夫求爱记》、《头号前妻》,未来计划开发和光线合作《嫌疑人X的献身》、和李少红合作《莲花》和《春宴》,和万达合作《快把我哥带走》,与阿里影业合作《SCI迷案集》等电影,制作网络剧《寻找前世之旅》等。
投资建议:公司作为游戏发行布局,持续对游戏泛娱乐产业链进行布局,预计公司现有业务的16-18年利润分别为10.36、12.34、14.90亿元,对应36.4、30.6、25.3倍PE。如果考虑此次并购带来的利润增量,16-18年备考利润为12.26亿、15.24亿、18.66亿,按照增发后22.58亿股的总股本,对应EPS为0.54、0.68、0.83元,PE为33、26.8、21.9倍,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:业务发展低于预期。
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