江淮汽车:短期回调提供买入良机
类别：公司研究 机构：辉立证券(香港)有限公司 研究员：辉立证券(香港)研究所 日期：2016-07-26
财报回顾:
去年多赚超五成
江淮汽车2015年全年实现收入464.2亿元人民币,同比增长19%,归属母公司净利润8.6亿元,同比劲升55%,合每股盈利0.59元。每股派息0.18元,分红派息率31%。
业绩低于我们预期的原因在于第四季度公司大额计提1.3亿元的资产减值损失;另外,各项费用率也有所上升。
一季度业绩继续高增长
2016年第一季度,公司业绩快速增长的趋势持续,收入增长23%至146亿元,归母净利录得2.79亿元,同比增长25%,合每股0.19元。
销量点评:
2015年公司总销量同比增长26.5%至58.79万辆,增长动力主要来自于SUV(+254%),纯电动轿车(+332%)和出口(+7%)的增长,其中小型SUV车型瑞风S3和S2表现靓丽,巩固了公司在小型SUV上的市场地位。2015年公司的纯电动轿车iev5上市后表现优异,首款纯电动SUV车型iev6S已于2016年4月底上市,将进一步提升公司新能源车的覆盖面和影响力。
2016年一季度总销量继续增29%至18.8万辆,第二季度由于基数抬升、MPV/轿车拖累加大及出口回调,总销量的增速有所回落,同比基本持平至14.5万辆。
积极布局新能源产业链
在新能源汽车领域,凭藉历年的研发基数积累和良好的市场基础优势,公司计划进一步加大投入,加快产品线的横线布局,提出:“到2025年,新能源汽车总销量占总量的30%以上”的战略目标。公司与巨一自动化、华霆动力、普天新能源分别在电机、电池总成和充电桩领域签署战略框架协议,积极布局新能源产业链。
2016年4月,公司与蔚来汽车签署战略合作框架协议,双方将在研发团队、生产制造、供应链体系、销售平台等环节进行全方位合作,第一款合作OEM电动车计划于2017年量产。我们认为,新能源汽车契合行业发展趋势,公司双轮驱动(自有+代工)的商业模式为公司在未来的竞争中占得先机提供了双保险。
投资建议
我们预计公司2016/2017年的每股盈利预估,分别为0.75,1.00元人民币,目标价15.6人民币元对应2016/2017年各20.8/15.5倍预计市盈率,股价短期回调提供买入良机,重申买入评级。(现价截至7月22日)
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