海波重科拟于7月19日上市定位分析

海波重科上市定位分析

基本面分析

【公司简介】

桥梁钢结构领域知名专业承包商。公司主营桥梁钢结构工程业务,业务范围涵盖桥梁钢结构的制作和安装,以及相应的技术研究、工艺设计和技术服务。公司具有钢结构工程专业承包一级资质,并具备年产4.5万吨桥梁钢结构的工程能力,先后参与了百余座跨海、跨江和城市高架桥桥梁钢结构工程建设,具有丰富的工程经验和较高的行业地位。

【基本资料】

【财务指标】

上市首日定位预测

广发证券：合理价格17.40元左右

兴业证券：价格区间18.55-24.75元

海通证券：合理价格14.39-16.78元

海波重科新股报告:实力突出、盈利能力强的钢结构工程企业

核心观点:

公司是业内盈利能力较强的钢结构工程企业。

公司主营桥梁钢结构工程业务,是业内知名的钢结构工程专业承包企业,在桥梁钢结构制作和施工技术、项目管理等方面积累了较深厚的工程经验,具有较高的行业地位。本次拟公开发行新股2,560万股,每股发行价格为10.04元,募集资金总额约为2.57亿元。

桥梁钢结构行业:规模快速增长,发展与竞争共存。

桥梁钢结构工程行业发展与基础设施建设紧密相关,国家在“十三五”建设期间继续保持对交通运输基础设施建设的投资力度,钢结构桥梁应用愈加广泛,预计将为桥梁钢结构的发展带来广阔的市场空间。行业内企业数量众多、层次结构分明,行业竞争激烈,市场化程度高,市场集中度较低。

经验、技术、客户关系、区位等多重优势巩固公司行业地位。

公司在桥梁钢结构工程历史悠久,项目经验丰富,技术过硬。公司与客户关系密切,通过邀请招标方式获得项目。公司地处“建桥之都”武汉市,区位优势明显。多重优势保障项目来源。

盈利预测

我们预测公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为0.52、0.66、0.79亿元,同比增长分别为15.4%、25.3%、20.5%;摊薄后EPS分别为0.51、0.64、0.77元。我们认为,2016年给予公司34倍的市盈率估值较为合理,公司的合理价格应在17.40元左右。

风险提示

宏观经济波动及经济调控政策变化的风险;桥梁钢结构工程市场竞争风险;工程质量风险。(广发证券)

海波重科:领先的桥梁钢构企业,技术实力强劲

投资要点

海波重科:领先的桥梁钢结构工程企业。海波重型工程科技股份有限公司成立于1994年,主营桥梁钢结构工程业务,业务范围主要包括桥梁钢结构的制作和安装,以及相应的技术研究、工艺设计及技术服务。2015年公司营业收入为3.76亿元,同比下降6.81;实现净利润4528.90万元,同比增长18.25%。张海波持股比例为73.66%,现任公司董事长、总经理,为公司控股股东和实际控制人。

行业集中度较低,外延扩张空间广阔。我国钢结构行业快速发展,2004年粗钢产量为2.72亿吨,2013年达到7.79亿吨,在政府从“限制和合理使用钢结构到发展钢结构”的政策指导和支持下,从重大工程、标志性建筑使用钢结构到钢结构的普遍使用,钢结构行业得到迅速发展;就建筑结构体系而言,21世纪是钢结构的世纪。

高品质工程业绩+强化技术研发=桥梁钢结构行业龙头。作为国内较早进入桥梁钢结构工程专业领域的企业之一,公司在二十年的发展历程中,先后参与了百余座各类钢结构桥梁的建造,涉及的桥型齐全、桥址分布广泛。公司2009年被认定为高新技术企业,是湖北省创新型试点企业、湖北省科技型中小企业成长路线图计划重点培育企业,经过多年的积累取得了一批自主创新成果。公司还享受着得天独厚的区位优势。与同行业相比,公司毛利率远远高于同行业上市公司;公司总资产周转率为0.53,处于行业中游水平;公司具有较好的偿债能力。

未来发展:加快布局全国市场,加大技术创新。未来公司将积极利用发行上市募集资金和其他自筹资金,扩大生产规模,提高自动化生产水平和生产效率;不断延伸营销触角,特别关注城市集群建设区域、经济快速增长区域的市场,构筑覆盖全国主要省区市的营销网络体系。

盈利预测:我们预测公司2016-2018年净利润分别为0.55亿元、0.64亿元和0.77亿元,对应的EPS分别为0.53元、0.62元和0.76元;参考可比上市公司估值水平,我们认为可以给予2016年35-45倍PE,对应价格区间为18.55~24.75元。公司本次拟公开发行新股2560万股,包含费用等在内的募资总额为25702.40万元,由此测算理论的发行价格为不超过10.04元。

风险提示:房地产宏观调控风险、应收账款回收风险、原材料价格波动风险(兴业证券)

海波重科新股研究报告:桥梁钢结构领域知名的专业承包商,上市解决产能和资金瓶颈

桥梁钢结构领域知名专业承包商。公司主营桥梁钢结构工程业务,业务范围涵盖桥梁钢结构的制作和安装,以及相应的技术研究、工艺设计和技术服务。公司具有钢结构工程专业承包一级资质,并具备年产4.5万吨桥梁钢结构的工程能力,先后参与了百余座跨海、跨江和城市高架桥桥梁钢结构工程建设,具有丰富的工程经验和较高的行业地位。

张海波是实际控制人。本次发行完成后(按发行2560万股计算),公司董事长张海波仍将持有公司55.24%股权,是公司的控股股东及实际控制人;实控人的妻子丁建珍、姐姐张丽、姐姐张学军分别持股0.47%、1.95%和1.95%,实控人妻子的哥哥丁权亦间接持有公司0.12%股权。

近两年收入略有下滑,但业绩增长保持相对稳定。2013-2015年公司实现营业收入分别为4.06亿、4.03亿和3.76亿元,同比增速分别为19.52%、-0.76%和-6.81%,收入下降主要是因为工程单价较低的甲方提供钢材业务占比持续提高;归属净利润分别为3582.18万、3830.06万和4528.90万元,同比增速分别为7.85%、6.92%和18.25%保持相对稳定,业绩增速高于收入增速主要是得益于公司业务毛利率的提高。

下游客户集中度高,应收账款+存货规模逐年上升。按照同一实际控制方合并统计,2013-2015年公司前五大客户销售占比分别为74.37%、87.81%和80.55%,相对比较集中,这主要是缘于国内能获得大型桥梁工程且具有总承包资质的公司只有少数几家大型国企,而公司所承接大部分工程也均与该类国企或其下属子公司有关。公司2013-2015年的(应收账款+存货)合计分别为3.83亿、4.21亿和4.30亿元,占总资产的比例分别为56.52%、60.90%和58.38%。

上市解决产能和资金瓶颈,助力公司长远发展。公司2013-2015年钢结构工程能力分别为4万、4.5万和4.5万标准吨,而同期钢结构工程完工率分别为4.01万、5.18万和5.33万标准吨,产能利用率一直处于满负荷状态,产能不足逐渐对公司的快速发展形生制约。同时,桥梁钢结构工程行业属于资金密集型行业,与同行业国企和上市公司相比,公司之前融资渠道单一,资金实力有限。登陆资本市场后,公司的资金实力和产能均能得到有效扩充,业务承接能力有较大提升。

募资用于扩建产能、提升技术研发能力和补充流动资金。公司拟发行新股2560万股,募资(净额2.28亿元)用于桥梁钢结构生产基地扩建项目、企业技术中心建设和补充流动资金,募投项目将缓解公司产能不足的问题(达产后预计公司新增产能4万吨),进一步提升公司技术研发实力,为公司未来持续发展提供资金保障。

合理价值区间14.39元-16.78元。按本次发行2560万股计算,预计16-17年EPS分别为0.48元和0.55元,按照新股发行的规则公司发行价为10.04元((融资额+发行费用)/发行数量),对应16年PE约20.94倍,考虑到公司属于新股,市值偏小,给予公司16年30-35倍的动态市盈率,对应合理价格为14.39-16.78元。作为桥梁钢结构的专业公司,产能提升、技术升级改造和融资渠道拓宽解决了制约公司业务发展的瓶颈,利好长远发展,建议申购。

风险提示。订单下滑风险,经济下滑风险。(海通证券)