并购重组频遇“黑天鹅” 运气不佳和盲目并购是其原因

随着并购重组渐次进入高潮，上市公司纷纷加快了外延式扩张或战略转型步伐，但并购重组中的“黑天鹅”事件也在不断爆发。分析各个“黑天鹅”事件，有的归因于上市公司“运气不好”，但也有的是因为并购在重组过程中“饥不择食”，盲目并购所导致。

以诺普信为例，公司6月19日晚间公告称，拟以2.37亿元的价格向第二大股东融信南方转让所持常隆化工35%股权。公司表示，本次转让常隆化工35%的股权，有利于优化公司产业结构，集中资源发展主营业务。

2013年收购常隆化工时，诺普信希望借此机会进军原药领域。不过，自收购之后，常隆化工爆发的环保“黑天鹅”事件给诺普信惹来一堆麻烦。仅2014年，常隆化工子公司常隆农化等6家企业赔偿环境修复费用就侵蚀了诺普信4776万元净利润。

2015年10月，中能电气以现金收购金宏威51%股权，成为金宏威控股股东。可仅仅三个月后，金宏威收到南方电网物资部下发的市场禁入通知，因金宏威存在向南方电网系统有关人员行贿的行为，根据南方电网供应商管理办法和监察局的监察建议，对金宏威实施市场禁入。自通知之日起，金宏威5年内不得进入南方电网公司市场。

中能电气表示，南方电网是金宏威重要客户，市场禁入对金宏威经营将产生重大不利影响，上市公司收购金宏威的资源整合效应预计难以实现，金宏威可能对上市公司的经营业绩形成拖累。无奈之下，公司5月24日晚间公告称，拟以2.99亿元的价格将金宏威51%股权出售给自然人王桂兰。

在并购交易的过程中也可能因为“黑天鹅”事件而导致并购重组终止。今年3月，中源协和公告称，拟非公开发行股票募资15亿元。其中，11亿元用于全资收购上海柯莱逊生物技术有限公司。随后“事件”爆发，而上海柯莱逊的核心技术正是备受争议的DC-CIK细胞免疫治疗法。6月2日晚间，中源协和公告称终止非公开发行，停止收购上海柯莱逊生物技术有限公司100%股权。

在跨界并购中，由于“信息不对称”等问题，遭遇“黑天鹅”事件的可能也越大。去年9月25日，德力股份公告重大资产重组方案，拟以14.07元/股非公开发行8030.92万股，并支付现金13.81亿元，合计作价25.11亿元收购广州创思信息技术有限公司100%股权。今年2月16日晚间，公司公告称，因广州创思涉嫌侵犯著作权罪被银川公安机关刑事立案，且广州创思相关负责人被银川公安机关采取了强制措施。公司表示，上述事项上存在较大的不确定性，可能对广州创思的业务经营及未来业绩产生一定的不利影响，并增加本次重大资产重组审核和实施的不确定性。