“注册制”尚处研究阶段 “壳”资源机会仍存

注册制牵动着全市场的神经。

3月8日，据媒体报道，证监会副主席李超在参加全国政协经济组会议时被问到注册制问题时，他表示“注册制还在研究论证。战略新兴板从去年开始就在研究，希望能够尽快推出。在维护市场稳定方面，今年一定要加强监管。”

稍早之前2016年政府工作报告中未提“注册制”三个字，这被业内人士认为注册制很可能被暂缓，2016年将不会落地。值得注意的是，3月12日，新任证监会主席刘士余将首次公开亮相记者会，内容将备受关注。

“从各方表态来看，注册制的推出时点可能晚于市场预期，这意味着A股的壳资源还将继续受捧。”上海某投行部负责人对21世纪经济报道记者表示，小盘股行情又会逐步起来。

另据21世纪经济报道记者了解，自去年以来，A股并购重组的审核速度加快，就连等同于IPO的借壳有些也在四五十日内完成。这也为借壳提供了时间便利。

“壳”泡沫

以往“乌鸡变凤凰”的故事屡屡在资本市场出现，备受诟病，但顽疾难除。注册制被认为是解决该问题的一剂良药，但是良药苦口。

由于市场条件不成熟，注册制虽然箭在弦上，但一直隐忍不发。今年的政府工作报告里，注册制未被写入，被业内人士解读为注册制将晚于市场预期，2016年落地的可能性较小，但是这也并不表示“不推进”。

“从时间上估算，A股壳资源还有一两年的炒作光景。”上述投行负责人表示，那些小市值、干净的壳将受到资产方的欢迎。

经过2015年年中及元旦后的三波大幅调整，一些壳资源的价值也在继续回归。

据Wind资讯数据显示，截至3月8日收盘，市值低于30亿元的多达159家，其中市值最低的*ST博元(600656.SH)为12.5亿元，其次是天龙光电(300029.SZ)和新泰电气(300372.SZ)，市值均为19亿元。

而在去年年中的5178点高位，30亿市值以下的股票几乎被消灭殆尽，资金的疯狂助推让一些垃圾股也晋升高市值行列。之后的大跌和今年元旦以来的两波调整，将这些股票打回原形。以上述两市市值最低的159家上市公司为例，3月8日收盘价不足10元/股的就有44家，其中最低的南风化工(000737.SZ)为5.09元/股，较去年7月的高点11.66元/股跌幅超50%；另外惠天热电(000692.SZ)、龙建股份(600583.SH)等多数个股较去年的高点跌幅已经超过50%。

“即使一些壳遭到腰斩，股价仍然远远高于价值。”上述投行负责人认为，只有当这些壳资源的泡沫被挤掉，注册制时机可能才到。这不仅需要监管的大力推进，也需要投资者足够成熟。

借壳需求仍旺

上述投行负责人指出，加上目前中概股的回归潮，它们采取的主要方式也是借壳上市，“这也将使得壳将继续紧俏”。

Wind资讯数据显示，2015年证监会共审核335家次并购重组，其中通过315家次，通过率高达94%。其中，证监会共批复了23个借壳上市案例，其中21例获得放行，2例被否，通过率高达91.3%。

深圳一名投行人士指出，目前借壳虽然等同于IPO，但是审核速度比IPO快多了。一般审核时间只需要两到四个月，我们有些项目审核只有50多天，还不足两个月。

21世纪经济报道记者注意到，在国家鼓励中概股回归的大背景下，已经被批复核准的分众传媒借壳七喜控股(002027.SZ)、巨人网络借壳世纪游轮(002558.SZ)两个案例，从行政申请被接收到批复“有条件通过”，历时均不足50天。

民生证券研报指出，从买壳情况看，2015年四季度是过去5年买壳数量的高峰，说明尽管注册制预期存在，但是当壳资源跌出价值后，市场需求依然活跃。并判断市场中期依然难见趋势反转，买壳热炒可能继续延续2015年四季度的趋势。因此，壳资源还有最后一大波机会。

上述投行负责人表示，从以往重组经验看，那些市值较小、债务不多、运营能力弱、盈利能力不强的“壳”比较受到资产方的欢迎，实际上部分亏损的“壳”也希望被尽快出售，不然将面临退市之忧。