鲁银投资重组筹划或涉国资整合 中泰证券另谋IPO

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对于鲁银投资来说，其背后的重组动作或也预示着，山东省内国资系上市公司的整合大潮正在悄然启幕。

围绕着鲁银投资的停牌，坊间的猜测与传闻一直未断。

截至11月5日，鲁银投资(600784.SH)停牌重组至今已有13个交易日，但其尚未对重组的具体事项对外公开。

其中一种较为常见的猜测是，注册地位于山东的大中型券商中泰证券(原齐鲁证券)可能会成为被注入标的，而借此机会实现借道上市，其猜测逻辑在于鲁银投资与中泰证券同属第一大股东莱芜钢铁集团所控股，而中泰证券的上市补充资本需求也较为强烈。

但据21世纪经济报道记者从业内人士处多方了解，鲁银投资的此次重组或与中泰证券无关，而更大概率的动作则与山东国资及旗下山东钢铁集团的国资改革动作有关；而迟迟未能上市的中泰证券，则有可能以IPO的形式实现独立上市，而因为目前IPO渠道的暂停，则考虑或先登录新三板或借道H股。

而对于鲁银投资来说，其背后的重组动作或也预示着，山东省内国资系上市公司的整合大潮正在悄然启幕。

或不涉中泰上市

事实上，市场对于中泰证券有可能会被注入鲁银投资的分析并非没有依据。

一方面，鲁银投资与中泰证券同属于山东莱钢集团控股，而鲁银投资又是莱钢集团旗下为数不多的资本运作平台；而另一方面，作为业内规模、排名靠前的券商之一，不久前刚从“齐鲁证券”更名而来的中泰证券登陆资本市场的欲望也较为迫切。

而在10月20日，鲁银投资的停牌更是让这一市场猜测受到了格外关注。

不过，从21世纪经济报道记者了解的情况看，这一预期恐怕将会落空，而鲁银投资所策划的重组事项也与中泰证券的上市关系有限。

“这一次重组筹划的层面可能更高，来自于山东钢铁集团层面，而齐鲁证券和鲁银投资都是二级控股子公司，母公司是莱钢，所以这次重组涉及齐鲁证券的可能性比较小。”一位接近山东国资系统人士提示称，“如果是直接股东层面的筹划，则有可能是齐鲁的注入。”

据鲁银投资的停牌公告披露，其停牌原因系“接到控股股东莱芜钢铁集团有限公司通知，因‘山东钢铁集团有限公司’正在筹划涉及公司的重大事项”，这也意味着，鲁银投资的此次停牌事项的源头来自于山东钢铁集团。

此外，亦有接近中泰证券人士向21世纪经济报道记者透露，中泰证券的确正在筹划上市事项，但并非采取资产注入或借道上市，而以独立提交IPO的形式实现上市。

2015年8月19日，中泰证券股份有限公司创立大会召开。这标志着发轫于齐鲁大地的齐鲁证券正式更名为“中泰证券”。

而据21世纪经济报道记者获悉，齐鲁证券的此次更名正是其近年来发展的关键一步。

“公司更名、改制、IPO上市事宜，已经董事会、股东会批准，组织形式将变更为股份有限公司，力争2016年实现主板上市，目前这些工作都在积极推进当中。”上述接近中泰证券人士坦言。

中泰去向：或转新三板或H股

事实上，按照中泰证券原有的上市安排，其“争取今年年底之前递交IPO申请，力争2016年挂牌上市”，而截至目前，中泰证券已完成股改、股权清理和名称变更。

然而，当前的IPO暂停成为了其上市路上的阻碍之一；而在这一矛盾下，新三板或香港市场或亦将成为中泰证券所觊觎的上市平台。“也有可能在新三板或港股完成上市。”前述接近中泰证券人士称。

据多家券商人士透露，证监会有关负责人曾在8月底在新疆召开的一次合规风控会上示意，要加快一二线券商的上市节奏，其中特别强调了尚未完成上市的中信建投证券与齐鲁证券(即中泰证券).

“当时会里领导的说法是，如果在A股上市存在难度，就先考虑在新三板挂牌。”一位接近前述会议人士称，“当时谈到了中信建投和齐鲁证券。”

事实上，中泰证券通过鲁银投资实现上市概率较低的另一原因，在于目前监管层在政策层面并不倾斜于鼓励券商“借道”上市，此前南京国资曾筹划南京证券试图借道上市但无功而返，而南京证券也退而求其次登陆于新三板市场；这或从侧面印证了，此次鲁银投资停牌或与中泰证券的上市猜想无关。

“因为金融企业借壳上市政策上还是受限的，所以券商的借壳上市要改为‘借道’，即在不变更实际控制人的实现，也就是资产注入。”一位接近监管层人士表示，“但这种模式也并不被鼓励，之前南京证券想通过南纺股份上市最终没有成功，于是南京证券也去挂了新三板。”

或与山东国改有关

在业内人士看来，山东钢铁集团层面筹划针对鲁银投资的重组动作，背后或与山东地区国资系统的改革胎动有关。

“山钢集团层面的产业整合可能和整个国资改革的大背景有关。”前述接近山东国资系统人士表示，“另一方面是今年实体经济下行压力较大，钢铁这些产能过剩的行业需要通过整合、重组来提高效率。”

其中，部分国资集团的资产注入与整体上市预期，也正在成为国资改革当中最受瞩目的概念；而具体到山东国资系统来看，其证券化和资产注入等运作的市场空间也较为广阔。

“集团资产注入与整体上市将是山东国企改革最大看点，或在资本市场奏起”最强音“。经营效率和资产证券化率偏低，是制约山东国企发展的两个最大瓶颈。”中泰证券认为，“与全国其他省份相比，山东的国有资产规模名列前茅，但省内上市国企的资产证券化水平排名靠后，甚至未达平均水平。”

在中泰证券看来，由于鲁银投资重组策划方——山东钢铁集团主营业务所处的钢铁行业存在产能过剩等问题，因此也更有动力对其产业进行整合。

“产能过剩领域。如钢铁、机械、化工行业等，这些公司有更大动力对产业进行整合，将大概率在国企改革中受益。”“同时作为竞争性行业，它们多数也是未来大概率成为集团公司资产整合的重点对象，尤其大股东持股比例较低的上市公司，集团资产整合注入存在较大可能性。”