南方航空：股价已包含近期催化剂卖出评级_股票频道

[摘要]

4月数据前瞻：RPK或两位数增长依旧，净票价有望同比正增长我们预计，4月公司RPK有望同比增长14-15%，主要受益于国内及出境游市场的快速增长。我们测算，4月净票价或同比正增长，含燃油票价同比或接近持平，与我们此前预期一致。

4月财务分析：盈利表现或好于国航、东航我们测算，人民币兑美元升值1%，公司2015年净利润上升17%；油价上升10美元/桶，公司2015年净利润下降18%。4月，1)汇率：公司对汇率变动敏感性高于国航、东航，根据人行中间价，4月人民币兑美元升值0.48%(14年4月为贬值0.13%)；2)油价：彭博数据显示，4月新加坡航油均价同比下降41%，我们测算航油成本同比下降约30%。此外，考虑到公司净票价有望同比正增长，综上，我们预计，4月公司盈利表现好于国航、东航。

上调国内票价增速假设，上调盈利预测我们维持15年油价假设(65美元/桶)及汇率假设(人民币兑美元贬值2%)不变。我们将2015年含燃油国内票价增速预测由-7%上调至-4%，从而净票价增速由持平上调至3%。年初至5月8日，人民币兑美元升值0.19%；新加坡航油均价70美元/桶，同比下降43%(5月8日为77.4美元/桶)。

估值：目标价从5.4元上调至8元，下调评级至“卖出”基于国内票价增速假设的上调，我们将2015-2017年EPS预测从0.39/0.6/0.7元上调至0.52/0.68/0.83元，扣非后EPS从0.55/0.65/0.7元上调至0.69/0.73/0.83元。我们基于1.8倍12个月目标动态市净率(原1.5倍)得出我们的新目标价8元，假设可持续ROE为15.6%(原：14%)、COE为11%(原：9.6%)。我们认为目前股价已经包含油价下降、票价复苏等积极因素。下调评级至“卖出”(原中性)。(瑞银证券)