中海油服:油价反弹 业绩向上

中海油服（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

5月5日中海油服逆市上涨6.18%，同时WTI油价突破60美元/桶、布伦特油价突破67美元/桶。我们认为在油价上涨的趋势下，公司业绩有望逐季改善。

1. 原油价格持续上涨。

2014年下半年开始国际原油价格出现大幅下跌，最大跌幅近60%。进入2015年，国际油价逐步企稳，1月原油均价50.52美元/桶，为阶段性底部，2~4月原油均价分别为58.95、57.02、60.73美元/桶，呈现逐步回升的趋势。我们认为国际油价在一季度已见底，未来油价将逐步上涨。

2. 公司业绩有望逐季改善。

在低油价阶段，上游油公司为面对低油价的挑战大幅压缩资本开支，带来的直接结果就是油服公司工作量以及收入大幅减少、公司整体经营困难。而海上原油开采成本普遍高于陆上成本，在低油价阶段海洋油服行业受冲击更大。中海油服在4Q2014仅实现扣非净利润8.13亿元，虽有部分季节性因素，但单季度扣非净利润录得2012年以来最低水平，也反映出低油价对公司的影响。

在油价逐步回升的阶段，上游油公司会根据油价水平对区块的投入产出进行评估。随着油价的上涨，油公司在勘探开发方面的投入会逐步加大，从而带来油服公司收入利润的改善。1Q2015中海油服实现扣非净利润9.26亿元，同比下降32.4%，扣非净利润率仅为14.7%，为历史上一季度的最低值。我们认为在油价上涨的阶段，今年一季度有望成为公司年内业绩的低点，未来公司季度业绩有望逐步回升。

3. 盈利预测与投资评级。

虽然在低油价背景下，中海油大幅下调了其2015年资本支出预算，将对中海油服的收入和盈利产生较大的影响。但在油价反弹的趋势下，我们认为中海油服业绩有望逐季回升。我们预计中海油服2015~2016年EPS分别为1.09、1.53元，按照2016年EPS以及22倍市盈率，我们给予公司33.66元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。

4. 风险提示。

原油价格大幅波动的风险;油气下游需求及上游勘探开发投资变动的风险。