金风科技:风机王者,不断加码运营
金风科技 002202
研究机构：中银国际证券 分析师：张戬 撰写日期：2015-04-02
金风科技公告2014年年报,业绩符合预期,同时2015年1季度预告业绩增长350%-400%,增幅显著超预期,持续推荐;2014年公司营业收入为人民币1,770,421.80万元,同比上升43.84%;实现营业利润为人民币205,231.86万元,同比上升331.52%;实现净利润为人民币185,351.32万元,同比上升327.44%;实现归属母公司净利润为人民币182,968.23万元,同比上升327.85%。我们将目标价格上调至25.00元,维持买入评级。
支撑评级的要点
2014年风电新增装机创新高,而在限电改善预期以及补贴电价下调的强装压力下,以及配额压力下,2015年有望再创新高,公司作为风机的龙头企业,受益行业增长。
风机龙头地位稳固,毛利率提升明显。风机和配件收入157.85亿元,同比增长39.69%,不断开发新机型,创新发展。同时风机标准提高,调整风机的竞争环境,利好风机龙头厂商。
在手订单量近12GW创新高,保证风机业务持续发展,龙头地位进一步巩固。1.5MW风机主力机型订单合计达8GW,2.5MW风机以及3MW风机订单增幅明显,而新产品2.0MW风机受市场认可,在手订单合计达1.34GW。
风场运营发展迅速,2014年已完工风场2GW,权益装机1.5GW,预计2015年新增装机可能达1GW,且公司运营经验丰富,风机管理以及平台信息化,运营收益领先,支持公司业务持续发展。
成功践行国家“一带一路”发展战略,积极拓展全球风电市场。海外风机销售以及海外风场运营布局,同时跟随国内总包厂商出口,后续发展空间大。
运营管理不断增强,资产质量优。公司2014年期间费用率17.42同比降低1.22个百分点,销售费用率下降幅度最大,同比下降1.47个百分点。
加强存货管理,存货周转率得到提高,较上年同期提高了30.39%。资产负债率66.74%,主要是因为风电场运营业务增加,仍处于合理水平。
评级面临的主要风险
风速情况不达预期;风场装机不达预期。
估值
持续推荐金风科技,2015-2017年每股收益(未摊薄)分别为1.05和1.35和1.65元,目标价由15.00元提高到25.00元。
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