上市公司频现连环并购

“买家想用钱来换时间，卖家想用股份来换未来。”据上证报记者统计，从2014年至今，已有不少于15家公司在前次发行股份购买资产完成后数月，即启动下一轮资产重组。从行业特点来说，多集中在“互联网+”的旗帜之下，涉及游戏、传媒、教育等新兴产业。

对于上市公司的连环并购逻辑，有资深投行人士对上证报记者表示，“很多新兴产业和轻资产公司都坚持着并购扩张路线，但是能真正收购并整合成功的，十家里面通常仅有三家。可以说成功率不高，但要是不去并购，可能就没你什么事了。”

并购潮中谁能沉淀下来

据上证报记者统计，2014年至今，已有游族网络(原“梅花伞”)、皇氏集团、科冕木业、捷成股份、掌趣科技、立思辰、旋极信息、蓝色光标、上海莱士、联建光电、兴源环境、吴通通讯、均胜电子等不少于15家上市公司在前次发行股份购买资产完成后数月，即停牌筹划下一轮资产重组。在重组消息的轮番刺激下，多数公司的股价也在节节攀升。

自今年1月起停牌筹划重大资产重组的游族网络，半年前公司还叫“梅花伞”。回顾借壳经历，梅花伞2013年10月发布游族信息重组预案，高达32.8倍的标的资产增值率在当时堪称业界第一。当然，变身游戏股的消息令公司备受资金追捧，股价由停牌前的20.00元最高涨至86.87元，涨幅超三倍。对于并购的态度，游族网络董秘刘应坤在接受投资者调研时曾表示：“我们比较看重跟自身战略的协同，比如在产业链下游的发行渠道自有用户平台，在上游拥有强势IP资源的标的。”与之相比，掌趣科技在游戏并购方面的经验更为丰富，2013年至今，从动网先锋到上游信息、玩蟹科技，再到今年2月发布的43亿元重组预案，并购一路伴随着公司股价从3元涨到30元。

当然，游戏、影视传媒并购早已不是产业链扩张者的专利，更多的公司通过跨界并购切入这些热门领域。皇氏集团就是如此，公司继2014年11月完成定增收购御嘉影视后，又于今年1月发动二次传媒业并购，标的则锁定盛世骄阳，至此，公司打造“乳业+传媒”双轮驱动的格局已然形成。类似的还有原本从事音视频服务的捷成股份，公司2014年1月完成收购华晨影视等四家公司的部分股权，后又于去年12月宣布收购中视精彩和瑞吉祥两家影视公司。

“在并购的价格上，各个领域基本还是有所区别的。”投行人士告诉上证报记者，“例如影视行业，优秀的公司纷纷已经实现了资本化，所以价格比较稳定；而游戏又是另一番景象，优秀的制作团队对上市公司来说依然是稀缺资源，要价也在水涨船高。”

值得一提的是，上海莱士也以“连环并购”之姿，在短短一年时间里异军突起，不但成为资本市场并购重组领域经典案例，更是一举发展为国内血液制品行业的龙头。公司于2014年2月成功收购邦和药业后，又于2014年12月完成了对同路生物89.77%股权的收购。

上述投行人士表示：“钟爱并购的公司通常属于新兴产业和轻资产公司。他们都身处广阔的市场空间，需要靠并购来整合在市场中的份额，可能面临着激烈的厮杀，最后能沉淀下来的就是比较大的集团性质的公司。”

“互联网+”投资三阶段

关于上市公司未来的并购趋势，在接受上证报记者采访的市场人士看来：“游戏、教育产业的并购会继续火爆，互联网金融、互联网医疗这些在风口的企业会越来越多地被上市公司瞄上。”

实际上，嗅觉灵敏的上市公司已提前布局“互联网+”概念，如科冕木业、立思辰等。其中，科冕木业3月24日刚刚发布重组预案，拟作价41亿元收购妙趣横生95%的股权以及雷尚科技、Avazu Inc.和上海麦橙各100%股权，加码网游及互联网广告。此前，科冕木业于2014年9月完成收购天神互动100%股权，变身网游公司。立思辰则相中了互联网教育的领域，公司自去年7月完成汇金科技资产过户后，又于去年11月宣布收购敏特昭阳和从兴科技，加码在线教育。今年2月，立思辰在互动平台上表示：“今年还将围绕互联网教育进行布局。”

以“互联网+”为旗帜，一场风潮正席卷产业资本。前日，华泰证券互联网行业首席分析师王禹媚在最新发布的研报中表示：未来互联网投资将分为三个阶段，首先是“血拼扫货抢筹码”阶段，随着拥有最纯粹互联网基因的乐视网、东方财富携手上演“创业板双龙传”，有转型欲望但资质平平的公司将纷纷宣告触网，所谓“光脚的不怕穿鞋的”，但随着注册制等资本市场准入政策的放宽，一批真正“穿鞋的好孩子”将纷纷选择登陆或回归A股市场。届时，由于互联网公司缺乏统一的估值标准以及一致预期，在回调过程中市场会形成估值矛盾——100亿美元级互联网龙头公司被低估，200亿元人民币以下的触网小公司则被高估。随后进入第三阶段，曾经的创新企业变得“传统”而进入稳定发展阶段，从而使估值达成一致预期。