濮耐股份:华威并表助力全年收入、业绩增长
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-03-03
报告要点
事件描述
公司公告14年业绩快报:收入26.11亿元,同比增长7.3%,归属净利润1.63亿元,同比增长33.5%,折EPS0.19元。Q4收入6.7亿元,同增0.6%,归属净利润0.431亿元,同增15.3%。
事件评论
收入增速主要源于华威并表贡献。公司全年收入增长7%主要是报告期内与同期相比增加了郑州华威1-9月并表所致(华威是13年末并表,只并了13Q4),我们预计全年华威收入3亿左右(14H为1.466亿),剔除华威并表影响后公司实现收入和13年相比基本持平。业绩增速33.48%,远高于收入增速,主要是并表的华威主营水泥窑耐材,其净利率(10%左右)高于本部(5%左右)(原因:华威毛利率和本部相当,但是由于水泥窑不是采用整包,无施工及后续服务,因此在费用上要显著低于采取整包销售的本部),故其并表对于合并报表的盈利能力构成一定提振。
Q4增速放缓为并表因素消除。Q4收入增速0.6%,与前3季度相比明显放缓主要是同期并表后,低基数因素不在。不过业绩来看,14Q4仍有15%的增长反映公司在降本增效方面也取得了较明显成效。另外,我们预计Q1会有较为明显增长,主要是汇特耐材和雨山有限并表。
看好海外布局,带路概念可期。公司海外市场占比20%,未来公司将通过产品出口、海外并购、海外建线等形式进一步开拓市场,力争到2020年实现国外贡献占比50%,而这一系列布局也与目前的一带一路战略不谋而合。
整包推动,核心引擎。在下游盈利微弱的倒逼下,整包逐渐成为行业的大趋势。公司凭借优质供货业绩和龙头供货规模、技术优势,始终走在变革的第一阵营,未来也充分受益整包大订单逻辑下的规模与份额提升。
西藏菱镁矿可用于协处窑、以及生产电绝缘、光学器材等新材料领域,附加值很高,具备一定主题概念。预计15~16年EPS为0.24、0.30元,对应PE为31、25倍,维持推荐。
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