唐德影视10日申购指南 顶格需18.26万元

2月2日凌晨，唐德影视(300426)发布招股意向书，公司本次拟公开发行不2000万股，发行后总股本8000万股，拟在深交所创业板上市。

该股由齐鲁证券保荐，网上申购日为2015年2月10日。此次发行询价推介日期为2015年2月4日-5日，2月9日刊登定价公告，网上申购及缴款日为2月10日。

本次发行采用网下投资者询价配售和网上向持有深圳市场非限售A股股份市值的社会公众投资者定价发行相结合的方式，全部为新股，不存在老股转让。其中网下初始发行数量为1200万股，占本次发行总股数的60%；网上初始发行数量为800万股，占本次发行总股数的40%。

发行价格：22.83元/股

申购代码：300426

顶格申购：18.26万元

申购数量上限：8,000股

浙江唐德影视股份有限公司主要从事电视剧的投资、制作、发行和衍生业务；电影的投资、制作、发行和衍生业务；艺人经纪及相关服务业务。此次募集资金净额拟补充影视剧业务营运资金，包括15部电视剧和6部电影的投资制作，以及2部电影的协助推广，投资总额8.09亿元，使用募集资金4.18亿元。

唐德影视：国内优秀的电影电视制作商

类别：公司研究机构：华鑫证券有限责任公司研究员：邱祖学日期：2015-02-06

公司主要从事电视剧的投资、制作、发行和衍生业务；电影的投资、制作、 发行和衍生业务；艺人经纪及相关服务业务。公司目前业务链涵盖艺人经纪及相关服务；电视剧投资、制作(含提供电视剧后期制作服务)和发行；电影投资、制作(含提供电影后期制作服务)和发行； 影视广告制作及相关服务，相对于行业内其他企业形成了较为完整的业务布局， 并且各业务环节紧密结合，相互之间初步形成了整合和协同效应。

公司提升空间巨大。电视剧贡献了电视台广告收入的30%至 40%17,2012年，按照各电视台发布的广告刊例价格的统计，中国电视剧广告收入占电视台整体广告收入的 36.46%。 18若按电视台国产电视剧采购支出占其广告收入 10%的比例推算， 电视剧交易价格占电视台电视剧广告收入的比例约为 25%至 33%，而在美国这一比例可达 50%至 60%19。目前电视剧交易价格偏低的原因为：中国电视管理体制决定了电视台资源的稀缺性，电视台在电视剧交易中处于强势谈判地位，长期来看，随着制播分离的推动和行业竞争的加剧以及网络视频服务行业的快速发展，播出平台对电视剧内容资源的依赖度趋于增加，电视剧制作企业的谈判能力有望提高。

创新人才服务和管理模式的创新性。公司始终坚持以人才为经营发展根本，十分注重创作人才的汇集和培养，并为此专门成立了创作人才服务中心，广泛吸纳优秀的编剧、导演等创作人才，并为其提供全方位的服务。创作人才服务中心为每位签约创作人才配备了一位联络人员，在成立工作室、外地创作人员在北京住房等方面给予协助，为其提供适合创作的环境，解决其后顾之忧。

盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为，6.48,9.72 ，和14.6亿元，实现归属母公司净利润1.1,1.9和2.8亿元，EPS分别为1.39、2.38和3.58元，2014行业平均PE为64倍。我们给予公司PE区间范围在30-40倍之间，因此公司的合理估值区间应该在41.7-55.6元。

风险提示：1、核心技术人员流失和技术失密；2、影视作品盗版风险；3、政策变化风险。

唐德影视：以精品剧致胜的民营影视龙头

类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：张衡日期：2015-02-05

唐德影视是一家以精品剧为核心优势的民营影视龙头。1)公司主要收入来源是精品电视剧制作及发行。2012、2013、2014 年电视剧收入分别为1.54、2.32、3.75 亿元，占比达81%、73%、92%。2)每年发行精品剧集数稳步增长。公司2012、2013、2014 年取得发行许可证的电视剧数量分别为180、251、249 集，发行数量居于行业前列。3)公司精品剧制作水准处行业领先地位，2014 年制作发行的《武媚娘传奇》单剧当年收入达到2.68 亿，单集价格高达279 万。

公司影视人才及资源积累深厚，业务延展能力强。1)公司旗下拥有诸多著名艺人及影视资源，包括范冰冰、赵薇、张丰毅等知名艺人，以及滕文骥、盛和煜、齐星、余飞、柳桦等著名编剧和导演。2)公司依托当前精品剧制作实力，未来通过内生和外延，存在进一步扩充其电影、综艺节目等CP 细分市场的潜力。

盈利预测及估值：1)预计公司14/15/16 年归属于上市公司股东的净利润分别为0.86/1.16/1.41 亿元，对应全面摊薄EPS 分别为1.07/1.45/1.77 元；2)参考公司融资规模及发行费用影响(两者合计4.18 亿元)，预计公司最终发行价约为22.8 元，分别对应14/15/16 年21/16/13 倍PE，显著低于影视剧行业同期平均估值水平，股价存在较大上行空间。

催化剂：1)外延并购加速对综艺等新业务布局；2)电视剧、电影、艺人经纪等旧有业务升级。

风险提示：1)电视剧行业监管政策变动带来的风险；2)公司电视剧类型变化赶不上观众口味变化；3)核心人员流失。

唐德影视：新股申购策略

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：白晓兰，孙金钜日期：2015-02-05

投资要点：

公司摊薄后2014-2016的实际与预测EPS1.07、1.29、1.45元。可比公司2015年的PE是36倍，可比证监会行业最近1个月的估值63倍，我们预估公司的发行价相比证监会行业折价64%。

建议公司报价22.83元，对应2014年摊薄PE为22.96倍。

预估中签率：网上0.51%；网下中公募与社保0.26%，年金与保险0.18%，其他0.17%。预计网上冻结资金量806亿元，网下冻结229亿元，总计冻结1035亿元。

资金成本：时间临近春节，总体资金面开始趋紧，预计本批新股的冻结资金量将达到1.95万亿元，预计7天回购利率将达到6.5%。

公司质地排名靠前，预计涨停板8个，破板卖出的打新年化回报率：网上39%、网下公募社保19%，年金保险13%，其他12%。预估破板卖出的年化收益率最高。从绝对收益率来说，网上、公募社保、年金保险分别可获得0.87%、0.42%、0.29%、0.27%的破板绝对收益率。

公司基本情况分析

公司主要从事电视剧、电影的投资、制作、发行和衍生业务；艺人经纪及相关服务业务。

发展空间：1)电视剧行业：优质电影稀缺、电视剧交易价格占电视剧广告收入比例较低、网络收费点播有望成为新的收入增长点、中国在线视频市场规模将保持较快增长态势、海外市场拓展空间。2)电影行业：影院、银幕及国内观影人次提高、电影衍生收入具有较大提升空间。3)艺人经纪业务：中国演艺人才队伍数量快速增长，对艺人经纪及相关服务业务的市场需求也快速增加。

公司竞争优势：1)拥有经验丰富、业内资深的专业人才和良好的外部人才资源聚集能力。2)完整的业务链优势有利于发挥协同效应。

风险：影视剧产品适销性风险、影视剧作品审查风险、发行人电视剧业务受“一剧两星”政策影响风险、电视剧制作行业竞争加剧的风险。