旋极信息:军工IT天高地阔
旋极信息 300324
研究机构：国信证券 分析师：高耀华 撰写日期：2014-02-20
政策引导优势民营企业进入军品研发生产领域,迎最佳发展时机
十八届三中全会对国防建设意义重大,国安委的成立将完善国家安全体制。同时会议《决定》明确提出改革国防科研生产和武器采购机制,引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域。旋极信息有十几年供应航电体系嵌入式测试设备、仿真设备、总线、测试卡及测试服务的积累,将迎来最佳的发展机遇。
列装增加数倍空间,机载保持高壁垒,车载指控打开陆军大市场
政策引导和公司的长期技术积累,我们判断公司大概率进入列装市场,由传统的总线和测试卡拓展机载电子模块,国内将在未来几年生产大量的无人机、三四代战机、运输机及商用客机,公司的产品将覆盖军用和商用飞机。另外,公司有望在陆军作战车辆配备指挥作战和通讯模块,潜在应用范围包括侦察车、指挥车及反坦克导弹等,车载的指挥控制类产品将打开陆军的巨大市场。
嵌入式测试业务高景气,军工IT 系统存在并购机会
公司的嵌入式测试业务受军工开支影响存在一定波动性,14年开始在“十二五”的最后两年预计将保持较高景气程度。公司的光纤中继系统(MARS)将从14年开始确认收入,新产品同样打开可观市场。此外,军工IT 市场规模大且集中度低,公司存在较多并购机会,目前的估值并购将显著增厚业绩。
税控业务完成布局,政策推进市场潜力巨大
公司的税控业务已经完成布局,在全国16个以上的省市成立了税控服务子公司,将独家供应当地的税控盘及后续服务收费,目前的布局将至少有100万户以上的市场潜力,如果开放娱乐服务和餐饮业,则将进一步增加150万户以上; 如果进一步放开小规模纳税人,则公司所在区域的市场潜力在500万户以上。
风险提示
军工产品推进进步存在不确定风险;税控业务同样受政策推进进度的影响。
市场潜力巨大,正处业务爆发前期,维持“推荐”评级
公司的军工及民用税控业务都有巨大潜力,军工产品列装和税改政策推进将引爆公司业务增长。预计公司13-15年EPS 为0.23/1.02/1.61元,对应当前股价P/E 为166/37/24倍。公司处于业务爆发增长前期,维持对公司的“推荐” 评级,6个月合理估值55元,对应14/15年约54/34倍P/E,62亿元市值。
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