赤峰黄金:金价下跌拖累业绩,延伸产业链提高业绩稳定性
赤峰黄金 600988
研究机构：民族证券 分析师：李晶 撰写日期：2014-11-06
前三季度业绩增长36%。2014年前三季度实现营收4.80亿元,归属于母公司股东的净利润1.35亿元,同比增长68%、36%,每股收益0.23元,加权净资产收益率20.04%,同比下降3.7个百分点。毛利率58%,同比下降9个百分点。前三季度国内黄金价格同比下降12%左右,公司黄金产品产、销量增加,及五龙黄金并表,抵消了金价下跌影响,带来营收增长,但毛利率及净利率下降。
金价下行,黄金产品产销量环比下降,导致第三季度净利润同比下降20%。第三季度收入1.58亿元,归属于母公司股东的净利润4256万元,同比分别增长15%、-20%,环比下降33%、44%,每股收益0.08元。第三季度国内黄金价格同比下降4%左右,环比下降1%,收购五龙黄金推动黄金产品产销量同比增加,但第三季度公司黄金产品产销量环比下降,同时开采及制造成本增加,导致第三季度收入环比下降,盈利能力降低。
五龙黄金业绩承诺提供安全边际。五龙黄金业绩承诺14-16年净利润分别为5432、9906、10609万元,并有业绩不达预期的补偿协议,为14年业绩增长提供安全保障。我们预计四季度五龙黄金的产品产销量将增加带动业绩达到预期。
公司收购雄风稀贵进展顺利。目前重大资产重组已获得证监会行政许可申请受理通知书,预计14年底或15年完成。雄风稀贵主营业务为从有色金属冶炼废渣等物料中综合回收铋、银、金、钯等多种金属,属于资源综合回收利用行业,受到政策扶持,未来发展前景看好。雄风稀贵承诺2014-2017年净利润分别不低于5700万元、8500万元、13800万元、14300万元,同比分别增长60.77%、49.12%、62.35%和3.62%,同时设计了业绩不达预期的补偿办法。公司收购雄风稀贵意在延伸产业链,降低主业风险,增强整体业绩稳定性,同时发挥协同效应,开拓赤峰当地资源综合回收市场。
预计金价仍有下行风险。10月底美国第三轮量化宽松货币政策到期,未来存在加息预期,美元预计走强,国际大宗商品价格预计还将维持弱势,金价仍有下行风险。
盈利预测:预测公司2014-2016年每股收益为0.48、0.57、0.63元,维持“增持”评级。公司一方面增加黄金储备巩固主业市场地位,另一方面积极延伸产业链布局下游有色金属回收利用产业,优化业务结构,规避金价波动风险,提高业绩稳定性。暂不考虑收购雄风稀贵,考虑到13年收购的五龙黄金14年实现并表,预计公司加大成本费用控制力度,尽力弥补金价下跌损失,维持前期盈利预测2014-2016年每股收益为0.48、0.57、0.63元,对应2014-2015年PE为22、18倍。维持“增持”评级。
风险提示。金价下跌风险、收购进展慢于预期。
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