山西证券：给予财通证券买入评级

山西证券股份有限公司刘丽,孙田田,彭皓辰近期对财通证券进行研究并发布了研究报告《营收整体回暖，自营驱动利润增长》，给予财通证券买入评级。

　　财通证券(601108)

　　事件描述

　　2025年前三季度公司实现营业收入50.63亿元，同比增长13.99%，实现归母净利润20.38亿元，同比增长38.42%。加权平均净资产收益率5.51%，较年初增加1.32pct。

　　事件点评

　　Q3业绩大增，经纪业务及投资业务为主要驱动。第三季度单季度实现营业收入21.03亿元，同比增长48.58%，归母净利润9.54亿元，同比增长75.10%。公司前三季度实现经纪业务手续费净收入13.85亿元，同比增长66.32%，其中Q3单季度收入5.75亿元，同比增长119.11%。同时投资业务大幅提升，前三季度实现投资业务收入14.85亿元，同比增长25.30%。

　　受益市场回暖，经纪业务收入大幅增长。融出资金（主要为两融业务）余额253.86亿元，较年初增长20.20%，同时利息支出减少，利息净收入增长30.70%。同时受益于市场行情表现回暖，2025年第三季度A股日均成交额达2.08万亿元，同比增长超200%，经纪业务收入大幅增长。

　　投行、资管业务承压。公司前三季度实现投行业务手续费净收入2.77亿元，同比下降29.20%。前三季度公司股权融资规模7亿元，同比下滑50.53%，完成1家再融资；债券业务承销规模854亿元，同比增长9.74%。公司前三季度实现资管业务手续费净收入9.57亿元，同比下降18.90%。截止2025年上半年，公司资管规模2965亿元，同比增长3.56%，截止2025年三季度末，财通基金规模897亿元，同比提升5.61%。

　　增加权益配置，自营投资收入大幅增长。公司其他债权投资规模较年初增长59.80%至105.17亿元，其他权益工具投资规模增长164.91%至31.01亿元。投资净收益23.17亿元，较2024年前三季度的0.25亿元大幅提升，Q3单季度投资净收益8.97亿元，同比提升165.57%。

　　投资建议

　　公司受益资本市场回暖，经纪与自营业务大幅改善。预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.49亿元、33.53亿元、38.69亿元，同比增长21.75%/17.70%/15.39%，PB分别为0.99/0.91/0.84，维持“买入-A”评级。风险提示

　　金融市场大幅波动，资本市场改革政策推进不及预期，公司出现较大风险事件，业务推进不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为9.93。

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