万润科技（002654）2025年三季报财务分析：营收增长但盈利承压，应收账款与现金流风险需警惕

近期万润科技（002654）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

万润科技（002654）2025年前三季度实现营业总收入37.14亿元，同比增长21.77%，显示出一定的收入扩张能力。然而，归母净利润为2775.9万元，同比下降16.58%；扣非净利润为862.47万元，同比下降42.09%，反映出盈利能力持续承压。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入达11.66亿元，同比增长11.0%；归母净利润为1222.38万元，同比大幅上升173.51%；但扣非净利润为-210.97万元，同比下降340.68%，表明非经常性损益对利润贡献显著，主业经营面临挑战。

盈利能力指标

公司毛利率为9.44%，同比下降15.93个百分点；净利率为0.41%，同比下降10.53个百分点，说明产品或服务的盈利空间进一步压缩。尽管期间费用控制有所改善——销售、管理、财务费用合计占营收比重为6.69%，同比下降15.97%，但未能有效转化为利润增长。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为4.04亿元，较上年同期的2.44亿元增长65.58%，流动性有所增强。应收账款为12.94亿元，基本持平于去年同期的12.98亿元，但应收账款占最新年报归母净利润的比例高达2063.68%，存在较大的回款风险。

每股经营性现金流为0.21元，同比增加196.1%，由负转正，显示经营活动现金流转好。但需注意，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为0.71%，整体现金流覆盖能力依然偏弱。

债务与财务结构

公司有息负债为14.89亿元，较上年同期的13.43亿元增长10.89%。有息资产负债率为23.65%，且有息负债总额/近3年经营性现金流均值达80.55%，叠加财务费用/近3年经营性现金流均值高达398.85%，表明财务负担较重，偿债压力突出。

投资回报与长期表现

公司去年ROIC为4.46%，近10年中位数ROIC为4.42%，整体资本回报水平偏低。历史上曾出现亏损年份共3次，其中2018年ROIC为-32.77%，反映出商业模式稳定性不足，抗风险能力较弱。

综合评价

当前公司虽维持营收增长态势，但盈利能力下滑明显，主业造血能力不足。应收账款高企、现金流薄弱、财务费用负担沉重等问题仍存，建议重点关注其应收账款回收情况、债务结构优化进展以及核心业务的盈利修复能力。

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