美年健康（002044）：营收小幅下滑但盈利显著改善，现金流与应收账款风险仍需关注

近期美年健康（002044）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

美年健康（002044）2025年三季报显示，公司实现营业总收入69.25亿元，同比下降3.01%；归母净利润为5185.99万元，同比上升110.53%；扣非净利润为1222.89万元，同比增长50.13%。盈利能力明显回升，但收入端承压。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为28.16亿元，同比下降4.06%；归母净利润达2.73亿元，同比增长13.65%；扣非净利润为2.51亿元，同比增长7.69%。第三季度利润增长稳健，显示出一定的盈利修复能力。

盈利质量与成本控制

报告期内，公司毛利率为38.33%，同比下降3.38个百分点；净利率为1.32%，同比提升17.08%。尽管毛利率有所下滑，但净利率改善明显，反映出公司在费用管控方面的成效。

销售、管理及财务三项费用合计为24.36亿元，占营收比重为35.18%，同比下降3.03个百分点，表明期间费用控制趋于优化。

资产与负债结构

截至报告期末，公司应收账款为36.09亿元，与去年同期基本持平，略有下降0.41%。值得注意的是，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达1278.7%，显示回款压力较大，存在潜在信用风险。

有息负债为45.24亿元，较去年同期增长9.38%；有息资产负债率为21.57%，处于相对可控水平，但仍需警惕债务负担上升趋势。

货币资金为20.11亿元，同比增长30.21%。然而，财报指出该科目变动原因为“投资活动和筹资活动产生的现金流出大于流入”，说明资金积累并非来自经营性现金流改善。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为-0.05元，虽较去年同期的-0.08元有所改善（同比上升40.03%），但仍为负值，反映主营业务造血能力依然偏弱。

每股净资产为2.02元，同比增长3.34%；每股收益为0.01元，与上年同期持平。整体股东回报指标保持稳定，但提升空间有限。

其他关键财务变动说明

• 长期借款同比增长114.39%，主要因本期末重分类至一年内到期的非流动负债金额较小。
• 长期应付款增长51.61%，系新增售后回租业务所致。
• 投资收益同比增长106.82%，源于对联营企业确认的投资损失同比减少。
• 公允价值变动收益大幅增长2166.97%，主要由于其他非流动金融资产公允价值变动增加。
• 信用减值损失减少45.56%，表明计提规模下降。
• 资产减值损失同比变动100.0%，原因是本期未发生资产减值计提。
• 营业外支出增长105.92%，主要受对外捐赠支出影响。
• 所得税费用增长460.33%，与利润总额上升相匹配。

综合评估

财务分析工具提示需重点关注以下三方面：

1. 现金流状况：货币资金/流动负债比例仅为28.88%，短期偿债能力面临一定压力。
2. 债务水平：有息资产负债率达21.57%，需持续监控融资结构变化。
3. 应收账款风险：应收账款与归母净利润之比较高，回款周期可能拉长，影响真实盈利质量。

总体来看，美年健康在2025年前三季度实现了盈利显著回暖，尤其归母净利润大幅提升，且费用控制取得进展。但营收持续下滑、经营性现金流仍为负、应收账款高企等问题，揭示其基本面恢复尚不稳固，未来可持续增长仍依赖于运营效率提升与核心业务拓展。

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