天马科技（603668）2025年三季报财务分析：营收微增但盈利能力承压，债务与现金流风险需警惕

近期天马科技（603668）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

天马科技（603668）2025年前三季度实现营业总收入45.03亿元，同比增长0.11%，增速基本持平。归母净利润为7078.14万元，同比增长1.96%，小幅改善；但扣非净利润为6077.15万元，同比下降11.93%，反映出核心经营盈利有所弱化。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入达15.3亿元，同比增长2.71%；归母净利润为1056.44万元，同比下降20.86%；扣非净利润仅为273.29万元，同比大幅下降80.62%，表明当季主业盈利能力显著下滑。

盈利能力指标

公司整体毛利率为10.26%，同比下降9.54个百分点；净利率为1.49%，同比下降24.69个百分点，显示产品附加值和盈利空间持续压缩。三费合计占营收比例为6.42%，较上年同期上升2.84个百分点，期间费用控制压力加大。

资产与负债状况

截至报告期末，公司有息负债为44.57亿元，较去年同期的36.08亿元增长23.54%；流动比率为0.91，低于安全水平，短期偿债能力偏弱。货币资金为5.33亿元，较上年末略有增加，但仅占流动负债的11.3%，流动性保障不足。

有息资产负债率达到42.27%，且有息负债总额与近三年经营性现金流均值之比高达20.46倍，财务杠杆压力突出。同时，财务费用与近三年经营性现金流均值之比达90.46%，利息负担较重。

现金流与资产质量

每股经营性现金流为0.01元，同比下降39.33%，经营获现能力减弱。应收账款为5.04亿元，较去年同期的6.14亿元下降17.93%，回款情况有所改善，但应收账款与利润之比高达1935.94%，存在较大坏账风险或盈利质量偏低的问题。

股东权益与估值指标

每股净资产为4.61元，同比增长2.48%；每股收益为0.14元，与上年同期持平。资本回报方面，公司去年ROIC为3.23%，历史中位数为7.48%，投资回报整体一般，2023年曾出现ROIC为-0.1%的负回报情形。

综合评价

从业绩驱动模式看，公司依赖研发、营销及资本开支推动发展，但当前资本支出可能带来资金压力。结合现金流紧张、高负债、低流动比率及盈利质量不佳等特征，建议重点关注其债务可持续性与主营业务盈利能力修复进展。

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