苏州高新（600736）：营收下滑但盈利改善，现金流与债务压力仍需关注

近期苏州高新（600736）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

苏州高新（600736）2025年三季报显示，公司实现营业总收入47.5亿元，同比下降27.42%；归母净利润为2.78亿元，同比上升17.52%；扣非净利润为-9918.72万元，同比上升69.46%。尽管营业收入显著下滑，但盈利能力有所修复，尤其是归母净利润增速较快。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入达20.91亿元，同比上升76.65%；归母净利润为1.03亿元，同比增长8.98%；扣非净利润为-6236.25万元，同比上升85.29%，表明当季经营改善趋势明显。

盈利能力与费用结构

报告期内，公司毛利率为10.71%，同比下降31.24个百分点；净利率为3.07%，同比下降27.02个百分点，反映出单位收入的盈利能力减弱。与此同时，三费（销售费用、管理费用、财务费用）合计占营收比例升至22.67%，同比增幅高达51.74%，成为侵蚀利润的重要因素。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为47.65亿元，较上年同期下降2.10%；有息负债达457.72亿元，同比增长12.53%。有息资产负债率高达59.13%，叠加近三年经营性现金流均值为负，显示出较大的偿债压力。

应收账款为15.11亿元，较上年同期增长47.70%，远高于同期利润水平，应收账款/利润比率已达1157.14%，提示回款效率偏低，存在信用风险积累可能。

现金流与运营效率

每股经营性现金流为0.59元，同比大增140.69%，扭转了去年同期负向现金流的局面，体现经营现金流转好迹象。然而，近三年经营性现金流均值/流动负债为-20.14%，且货币资金/流动负债仅为35.08%，短期流动性保障不足。

存货/营收比高达487.29%，表明资产中存货占比较高，可能存在去化压力或项目周期较长的问题。

综合评估

虽然苏州高新在2025年前三季度实现了归母净利润的增长和经营性现金流的显著改善，但营收持续下滑、毛利率收缩、三费占比攀升以及高企的有息负债和存货规模，仍对公司长期财务稳健性构成挑战。当前资本回报水平偏弱，ROIC去年仅为1.27%，商业模式依赖资本开支和营销投入，需持续关注投资回报效率及债务可持续性。

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