徐工机械（000425）2025年三季报财务简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期徐工机械（000425）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入781.57亿元，同比上升11.61%，归母净利润59.77亿元，同比上升11.67%。按单季度数据看，第三季度营业总收入233.49亿元，同比上升20.99%，第三季度归母净利润16.19亿元，同比上升0.21%。本报告期徐工机械公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达830.93%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率22.33%，同比增1.62%，净利率7.78%，同比增0.53%，销售费用、管理费用、财务费用总计62.81亿元，三费占营收比8.04%，同比减20.06%，每股净资产5.09元，同比增2.3%，每股经营性现金流0.48元，同比增212.14%，每股收益0.51元，同比增13.33%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 衍生金融资产变动幅度为-52.33%,原因:报告期内远期汇率合约公允价值变动。
2. 合同资产变动幅度为500.25%,原因:报告期内履约应收质保金、收款权增加。
3. 发放贷款和垫款变动幅度为32.93%,原因:报告期内发放长期贷款增加。
4. 使用权资产变动幅度为69.73%,原因:报告期内新增租赁房屋、设备增加。
5. 开发支出变动幅度为66.94%,原因:报告期内符合研发费用资本化条件的开发支出增加。
6. 短期借款变动幅度为60.24%,原因:报告期内长短期借款的结构变化。
7. 拆入资金变动幅度为100.33%,原因:报告期内新增同业拆借。
8. 衍生金融负债变动幅度为-57.07%,原因:报告期内远期汇率合约公允价值变动。
9. 应付票据变动幅度为32.63%,原因:报告期内融票使用范围和支付比例增加。
10. 其他流动负债变动幅度为-40.63%,原因:报告期内未终止确认的商票到期。
11. 长期借款变动幅度为-34.95%,原因:报告期内长短期借款的结构变化。
12. 应付债券变动幅度为-38.46%,原因:报告期内重分类至一年内到期非流动负债。
13. 租赁负债变动幅度为72.41%,原因:报告期内新增租赁房屋、设备增加。
14. 库存股变动幅度为346.8%,原因:报告期内回购股份。
15. 其他综合收益变动幅度为45.21%,原因:报告期内因汇率波动导致外币报表折算差额波动。
16. 税金及附加变动幅度为32.06%,原因:报告期内增值税附加税等税费增加。
17. 财务费用变动幅度为-84.02%,原因:报告期内汇率变动影响。
18. 其他收益变动幅度为-45.27%,原因:报告期内收到的政府补助减少。
19. 投资收益变动幅度为-270.33%,原因:报告期内远期外汇交割损失增加。
20. 公允价值变动收益变动幅度为-71.45%,原因:报告期内金融衍生品公允价值变动。
21. 信用减值损失变动幅度为-40.49%,原因:报告期内应收款项减值计提增加。
22. 资产减值损失变动幅度为-74.29%,原因:报告期内存货跌价损失变动。
23. 营业外支出变动幅度为264.73%,原因:报告期内非流动资产报废损失、滞纳金等。
24. 所得税费用变动幅度为98.64%,原因:报告期内递延所得税费用变动。
25. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为210.47%,原因:报告期内购买商品支付的现金减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.72%，资本回报率一般。去年的净利率为6.53%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.65%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2015年的ROIC为1.32%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报28份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为29.07%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为4.68%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达26.93%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达13.35%）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达53.37%）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达830.93%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在78.22亿元，每股收益均值在0.67元。

该公司被2位明星基金经理持有，这些明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是易方达基金的萧楠，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为316.66亿元，已累计从业13年36天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

持有徐工机械最多的基金为汇添富价值精选混合，目前规模为92.65亿元，最新净值3.025（10月31日），较上一交易日下跌1.56%，近一年上涨21.75%。该基金现任基金经理为劳杰男。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：（一）国内市场目前是否见底？
答：公司认为目前行业内销已经出现复苏迹象，特别是土石方机械连续多月实现转正，履带吊、矿机、道路机械等近期也增速较好。长期来看，国家提出的“两步走”战略，目前还是第二个战略步骤的起步阶段，我们要对经济保持乐观心态、对工程机械产业抱有强烈信心。主要因（1）城乡发展不均衡、区域发展不平衡，还有广阔投资发展空间；（2）新能源绿色化快速发展，为工程机械开辟了新的增长空间；（3）设备自然更新需求加速到来；（4）细分领域的产品还有较大增长空间；（5）新增特别国债、长期国债项目下的带动作用等。公司认为国内行业将逐步迎来上行周期。

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