健之佳（605266）2025年三季报财务分析：营收净利双降但现金流改善，应收账款与有息负债压力凸显

近期健之佳（605266）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

健之佳（605266）2025年前三季度实现营业总收入65.49亿元，同比下降2.77%；归母净利润为1.01亿元，同比下降0.22%；扣非净利润为9707.91万元，同比上升0.26%。单季度数据显示，第三季度营业总收入为20.92亿元，同比下降7.01%；归母净利润为2822.78万元，同比下降25.62%；扣非净利润为3193.12万元，同比上升2.55%。

盈利能力分析

公司毛利率为36.12%，同比下降0.17个百分点；净利率为1.54%，同比提升5.15个百分点。期间费用合计22.0亿元，三费占营收比例为33.59%，较上年同期微降0.07个百分点。每股收益为0.65元，与去年同期持平；每股净资产为16.99元，同比下降4.1%。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为7.23亿元，同比增幅达62.54%；有息负债为37.32亿元，同比增长14.76%。货币资金为7.86亿元，同比增长6.14%。财报提示，应收账款/利润比例高达564.31%，且有息资产负债率为38.31%，债务压力需重点关注。

现金流表现

公司每股经营性现金流为5.32元，同比大幅增长66.03%。经营活动产生的现金流量净额同比增长63.79%，主要得益于商品结构优化、库存调整以及税费支付减少等因素。投资活动产生的现金流量净额增长90.52%，主因是上年同期支付收购项目款项较多。筹资活动产生的现金流量净额同比大幅下降5410.66%，主要由于本期偿还贷款增加、票据贴现兑付增多及股份回购支出上升。

关键财务变动说明

• 应收账款增长：同比上升62.54%，主要系应收返利款项增加所致。
• 短期借款上升：同比增长34.5%，因公司新增抵押/保证借款及票据贴现融资以满足日常经营资金需求。
• 其他应付款下降41.88%：因终止2024年限制性股票激励计划并退还股权认购款。
• 库存股变动48.7%：一方面因终止激励计划冲回确认金额，另一方面因公司实施股份回购，合计回购4,209,600股计入库存股。
• 信用减值损失大幅上升418.64%：因应收账款增加导致计提坏账准备增加。
• 处置固定资产收回现金净额激增13459.29%：源于全资子公司转让秦皇岛唐人医药相关资产。

经营策略与发展动态

2025年1-9月，公司自建门店45家，关闭83家，期末门店总数为5448家，净减少38家，体现“腾笼换鸟”与网络优化策略。处方药收入同比下降6.46%，非处方药增长2.52%，个人护理品销售额同比增长19.34%，医疗器械增长2.37%。O2O与B2C业务收入合计19.79亿元，同比增长9.71%，占总收入比重达30.23%。慢病管理持续深化，慢病会员建档达560.1万人，同比增长54.6%。唐山物流中心已于6月投入使用，信息系统升级引入Deepseek大模型探索智能化应用。

风险提示

财报分析工具指出，需重点关注公司现金流状况（货币资金/流动负债为20.87%）、债务水平（有息资产负债率38.31%）及应收账款回收风险（应收账款/利润达564.31%）。此外，ROIC为3.77%，处于历史低位，反映当前资本回报能力偏弱。

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