望变电气（603191）2025年三季报财务分析：盈利显著提升但需关注债务与应收账款风险

近期望变电气（603191）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

望变电气（603191）发布的2025年三季报显示，公司整体营业收入和盈利能力实现较大幅度增长。报告期内，公司营业总收入达27.28亿元，同比增长14.9%；归母净利润为8093.21万元，同比增长50.68%；扣非净利润为7618.21万元，同比大幅上升140.77%，显示出主业盈利能力明显增强。

从单季度数据来看，第三季度实现营业总收入8.92亿元，同比下降5.99%；但归母净利润达2629.99万元，同比增长39.01%；扣非净利润为2696.65万元，同比增长78.69%，表明公司在收入承压的情况下仍实现了利润端的强劲增长。

盈利能力分析

公司盈利能力持续改善。2025年前三季度毛利率为12.51%，同比提升7.44个百分点；净利率为3.15%，同比增幅达19.61%。此外，每股收益为0.25元，同比增长56.25%；每股净资产为7.52元，同比增长4.0%；每股经营性现金流为0.5元，相较去年同期的-1.09元实现大幅转正，增幅达145.64%，反映出企业运营效率和现金流质量有所提升。

成本控制情况

期间费用方面，销售费用、管理费用和财务费用合计为1.99亿元，三费占营收比例为7.31%，较上年同期下降0.36个百分点，体现出公司在成本管控方面的优化成效。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为14.29亿元，较去年同期的10.08亿元增长41.86%，现金储备较为充裕。然而，有息负债为23.72亿元，较2024年同期的18.42亿元增长28.82%，有息资产负债率为31.27%，且有息负债总额与近三年经营性现金流均值之比达12.95%，提示债务压力值得关注。

应收账款为17.94亿元，较去年同期的17.06亿元增长5.18%，应收账款占利润的比例高达2753.18%，表明回款周期较长，存在一定的信用风险。

综合评价

尽管公司盈利能力显著提升，ROIC历史中位数为12.36%，具备一定投资价值，但2024年ROIC仅为2.18%，反映阶段性回报偏弱。当前商业模式被评价为主要依赖营销驱动，需进一步审视其可持续性。同时，尽管现金资产状况健康，但仍需重点关注现金流匹配能力——货币资金与流动负债之比为66.1%，近三年经营性现金流均值覆盖流动负债比例仅为7.97%，短期偿债保障能力有限。

综上所述，望变电气在2025年前三季度展现出较强的盈利改善趋势，但在收入增速放缓背景下，应警惕高应收账款、较高有息负债及现金流覆盖不足带来的潜在风险。

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