烽火通信（600498）盈利能力提升但债务与现金流压力仍存

近期烽火通信（600498）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力显著改善

烽火通信（600498）2025年三季报显示，公司实现营业总收入170.72亿元，同比下降19.30%；归母净利润达5.13亿元，同比增长30.28%；扣非净利润为5.01亿元，同比增长35.75%。盈利能力明显增强，毛利率为22.42%，同比提升1.3个百分点；净利率达2.96%，同比增幅高达61.9%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业收入为59.55亿元，同比下降18.48%；归母净利润为2.26亿元，同比增长28.14%；扣非净利润为2.2亿元，同比增长41.49%，延续了盈利质量改善的趋势。

费用与资产结构变化

报告期内，公司销售费用、管理费用和财务费用合计为19.4亿元，三费占营收比例为11.36%，较上年同期增长20.55%。尽管收入下滑，但费用控制未显著恶化，净利率大幅提升表明公司在成本或非主营业务方面有所优化。

每股收益为0.43元，同比增长30.3%；每股净资产为11.73元，同比增长9.65%。资产规模保持稳定增长。

债务与现金流状况需关注

截至报告期末，公司货币资金为52.86亿元，同比增长10.71%；应收账款为148.71亿元，基本与去年同期持平（-0.03%）；有息负债达127.73亿元，较去年同期大幅增加59.58%。有息资产负债率已达到28.2%，债务负担加重。

每股经营性现金流为-0.04元，虽同比改善96.96%，但仍处于净流出状态。近三年经营性现金流均值占流动负债比例仅为9.18%，货币资金覆盖流动负债的比例为30.68%，短期偿债能力偏弱。

此外，应收账款与利润之比高达2116.23%，回款周期长的问题依然突出，可能对公司未来现金流形成压力。

综合评价

公司当前呈现“增收不增利”反转为“减收增利”的特征，盈利能力持续修复。然而，资本回报率历史偏低（近十年中位数ROIC为5.34%），商业模式依赖研发与营销驱动，且面临较高的应收账款和有息负债压力，长期发展仍需观察其现金流管理和债务控制能力。

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