华阳股份（600348）2025年三季报财务分析：营收利润双降，应收账款与有息负债压力上升

近期华阳股份（600348）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

华阳股份（600348）发布的2025年三季报显示，公司经营业绩同比出现明显下滑。报告期内，公司营业总收入为169.56亿元，同比下降8.85%；归母净利润为11.24亿元，同比下降38.2%；扣非净利润为11.7亿元，同比下降32.36%。

单季度数据显示，2025年第三季度公司实现营业总收入57.16亿元，同比下降10.72%；归母净利润为3.42亿元，同比下降34.33%；扣非净利润为3.46亿元，同比下降32.78%，延续了前三季度的整体下行趋势。

盈利能力分析

尽管公司毛利率小幅提升至33.35%，同比增长0.83个百分点，但净利率显著下降至8.43%，同比减少24.81个百分点，反映出在收入端承压的同时，成本或费用管控面临挑战。

每股收益为0.31元，同比下降38.0%；每股净资产为7.65元，同比增长0.25%，表明公司净资产增长缓慢，而盈利水平明显收缩。

费用与现金流状况

期间费用方面，销售费用、管理费用和财务费用合计为16.49亿元，三费占营收比例达9.72%，同比上升23.16%，显示费用负担加重，对企业利润形成挤压。

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为0.2元，同比下降61.62%，主要原因是本期商品煤收入减少，导致销售回款下降。

资产与负债结构

截至报告期末，公司货币资金为111.95亿元，较上年同期增长5.39%；应收账款为19.84亿元，占最新年报归母净利润的比例高达89.18%，提示存在一定的回款风险。

有息负债为283.41亿元，较上年同期增长15.93%，有息资产负债率已达到33.33%，债务压力有所上升。一年内到期的非流动负债同比下降56.10%，主要因长期借款重分类减少所致。

主营业务情况

2025年1-9月，公司原煤产量为3115万吨，外购统销煤炭量为408万吨，商品煤销量达3080万吨。煤炭综合售价为449.82元/吨，实现煤炭销售收入138.56亿元，销售成本为88.58亿元，煤炭业务毛利为49.98亿元，显示出主业仍具一定盈利能力，但受价格下行影响显著。

财务变动说明

• 利润总额同比下降30.75%，归母净利润与扣非净利润分别下降38.20%和32.36%，主因为煤炭价格降低。
• 开发支出同比增长201.98%，系千吨级高性能碳纤维一期200吨/年示范项目投入增加。
• 信用减值损失同比变动-1099.80%，因同期收回长期应收款，坏账准备转回。
• 投资活动产生的现金流量净额同比改善68.44%，主要由于上年同期竞拍于家庄区块煤炭资源探矿权支付现金较多。
• 筹资活动产生的现金流量净额同比下降40.95%，因偿还票据贴现融资及保证金支出增加。

综合评价

根据财报分析工具评估，公司去年ROIC为5.51%，历史十年中位数为7.46%，投资回报整体偏弱。公司业绩依赖资本开支驱动，需关注后续资本支出项目的效益与资金压力。建议重点关注其应收账款回收情况及有息负债水平变化。

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