华森制药（002907）增收不增利，盈利能力下滑且经营现金流显著萎缩

近期华森制药（002907）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

华森制药（002907）发布的2025年三季报显示，公司实现营业总收入6.26亿元，同比增长1.9%；但归母净利润为7245.56万元，同比下降2.84%；扣非净利润为5220.35万元，同比下降13.03%，呈现明显的“增收不增利”态势。

单季度数据显示，2025年第三季度公司营业总收入为1.84亿元，同比下降6.3%；归母净利润为1850.51万元，同比下降32.37%；扣非净利润为544.87万元，同比下降70.5%，盈利水平在当季明显承压。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为58.22%，同比提升0.91个百分点，保持较高水平；但净利率为10.85%，同比下降10.63个百分点，反映出在收入增长的同时，盈利能力反而下降。每股收益为0.17元，同比下降2.86%；每股净资产为4.04元，同比增长1.9%。

费用与现金流情况

公司销售费用、管理费用和财务费用合计为2.28亿元，三费占营收比例为36.49%，较上年同期下降1.53个百分点，费用控制略有改善。

然而，每股经营性现金流为0.06元，同比大幅下降76.8%，远低于同期的每股收益，表明利润的现金回收能力减弱，存在一定的盈利质量风险。

资产与负债结构

截至报告期末，公司货币资金为3.03亿元，较去年同期增长11.61%；应收账款为2.07亿元，同比下降2.68%。值得注意的是，有息负债由去年同期的10.52万元增至3766.93万元，同比增幅高达35719.88%，需关注其后续偿债压力及财务费用变动趋势。

投资回报与风险提示

据分析工具显示，公司去年ROIC为4.02%，资本回报率偏低；上市以来中位数ROIC为16.55%，历史表现优于当前水平。此外，应收账款与利润之比达270.2%，提示应重点关注应收账款回收风险及其对利润真实性的潜在影响。

综上所述，尽管华森制药维持了收入增长和较高的毛利率，但净利润下滑、经营性现金流大幅萎缩以及有息负债激增等问题，暴露出公司在盈利质量和财务稳健性方面面临挑战。

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