启明星辰（002439）：营收大幅下滑叠加三费攀升致盈利承压，经营性现金流改善但整体财务表现疲软

近期启明星辰（002439）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

启明星辰（002439）2025年三季报显示，公司财务表现整体偏弱。截至报告期末，营业总收入为15.48亿元，同比下降33.46%；归母净利润为-2.16亿元，同比下降2.71%；扣非净利润为-2.86亿元，同比下降93.29%。盈利能力持续承压，亏损幅度显著扩大。

盈利能力分析

尽管毛利率达到61.78%，同比提升12.78%，反映出公司在业务结构优化方面的努力，但净利率为-14.15%，同比减少52.85%，表明在收入下滑背景下，成本和费用控制未能完全抵消利润压力。公司虽通过聚焦高毛利项目、优化成本结构以及增加投资收益等方式缓解利润波动，但核心盈利能力仍严重依赖非经常性损益。

费用与营运效率

三费（销售费用、管理费用、财务费用）合计占营收比例高达48.05%，同比上升31.51个百分点，反映出期间费用负担明显加重。尽管公司称已压降费用1.61亿元，但三费占比不降反升，说明收入下滑速度超过费用压缩效果，运营效率面临挑战。

现金流与资产负债状况

货币资金为7.47亿元，较上年同期的21.83亿元大幅下降65.80%，资金储备显著缩水。应收账款为44.24亿元，较上年同期的48.34亿元有所下降，降幅为8.49%，显示回款管理有所加强。有息负债为1247.96万元，较上年同期的7852.96万元大幅减少84.11%，财务杠杆处于低位。

每股经营性现金流为-0.12元，同比改善74.9%，经营活动产生的现金流量净额同比增加4.43亿元，显示出公司在提升现金流管理质量方面取得一定成效。然而，近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，现金流状况仍需重点关注。

核心财务指标变动

综合评价

启明星辰在2025年前三季度面临严峻的外部市场环境，收入持续下滑，盈利能力恶化，尤其是扣非净利润大幅下滑反映主业经营压力巨大。虽然公司在现金流管理和战略协同方面取得进展，且毛利率维持高位，但三费占比攀升、货币资金锐减以及长期现金流为负等问题凸显财务脆弱性。未来需密切关注其业务结构调整的实际成效及持续经营能力。

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