飞马国际（002210）2025年三季报财务分析：营收利润双降但扣非净利大幅增长，应收账款与现金流风险仍存

近期飞马国际（002210）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

飞马国际（002210）发布的2025年三季报显示，公司营业总收入为1.62亿元，同比下降24.89%；归母净利润为1433.36万元，同比下降57.3%；扣非净利润为1246.09万元，同比上升661.75%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为5315.13万元，同比下降46.51%；归母净利润为1172.22万元，同比上升6061.12%；扣非净利润为1099.51万元，同比上升15171.83%。

主要财务指标

此外，报告期内毛利率为32.05%，同比增32.58%；净利率为8.64%，同比减44.27%。

财务健康状况分析

尽管公司扣非净利润实现显著增长，但多项财务指标提示潜在风险：

• 应收账款高企：当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达875.17%，表明公司存在较大的回款压力或资产质量隐患。
• 现金流承压：财报体检工具指出，货币资金/流动负债为88.32%，低于100%，短期偿债能力偏弱；近3年经营性现金流均值/流动负债仅为12.54%，反映经营活动产生的现金对债务覆盖能力不足。
• 财务费用负担重：财务费用/近3年经营性现金流均值达到120.24%，说明财务成本已超过长期平均经营现金流水平，对企业盈利形成明显侵蚀。

业务与投资回报评价

• 公司去年ROIC为9.88%，处于一般水平；近10年中位数ROIC为4.18%，整体投资回报较弱，且在2020年曾出现-843.45%的极端负值，反映出盈利能力波动剧烈。
• 上市以来共披露16份年报，其中有2次亏损，显示其商业模式较为脆弱。
• 当前业绩增长依赖资本开支驱动，需关注资本支出项目的效益及是否存在刚性资金需求带来的流动性压力。

结论

飞马国际2025年前三季度营业收入和归母净利润双双下滑，但通过非经常性损益调节和成本控制，实现了扣非净利润的大幅增长。同时，货币资金大幅提升、有息负债显著下降，改善了部分资产负债结构。然而，应收账款规模仍远高于净利润水平，叠加现金流紧张和财务费用高企的问题，企业持续经营能力和财务安全性仍面临挑战。

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