国机精工（002046）：营收显著增长但盈利质量承压，应收账款风险需关注

近期国机精工（002046）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

国机精工（002046）发布的2025年三季报显示，公司实现营业总收入22.96亿元，同比增长27.17%；归母净利润为2.06亿元，同比增长0.79%；扣非净利润为1.57亿元，同比下降2.44%。

单季度数据显示，2025年第三季度公司营业总收入为6.88亿元，同比增长32.19%；归母净利润为3165.92万元，同比增长17.04%；扣非净利润为2171.72万元，同比增长105.45%，显示出短期盈利能力有所改善。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为34.71%，同比下降5.61个百分点；净利率为10.66%，同比下降9.26个百分点。尽管营业收入保持较快增长，但盈利水平有所下滑，反映出成本压力或产品结构变化对公司盈利能力形成一定压制。

费用与资产状况

销售费用、管理费用和财务费用合计为3.15亿元，三费占营收比例为13.74%，同比下降8.67个百分点，表明公司在费用控制方面取得一定成效。

货币资金为10.12亿元，较去年同期的4.13亿元大幅上升；有息负债为7.58亿元，同比下降7.01%，资产负债结构略有优化。

每股净资产为8.07元，同比增长26.02%，反映股东权益稳步提升。

现金流与应收账款风险

每股经营性现金流为-1.36元，同比减少1601.84%，现金流状况明显恶化。与此同时，应收账款达到18.36亿元，同比增长46.74%，远高于收入增速。

财报体检工具提示，应收账款与利润之比已达656.33%，表明回款效率偏低，存在较高的信用风险和未来坏账可能，需重点关注其后续回收情况。

主营业务与投资回报

公司主营业务构成未在数据中具体列示，但从整体表现看，收入增长主要由规模扩张带动。历史数据显示，公司近10年中位数ROIC为3.39%，2024年ROIC为7.08%，虽有所提升但仍处于一般水平。2015年曾出现-9.16%的负回报，长期投资回报表现偏弱。

公司业绩被评价为主要依靠研发驱动，该模式可持续性需结合研发投入产出效率进一步评估。

综合评价

国机精工2025年前三季度营收实现较快增长，三季度盈利指标回暖，尤其是扣非净利润同比大幅提升。然而，毛利率与净利率双降、经营性现金流急剧恶化以及应收账款快速攀升等问题，揭示出公司在盈利质量和运营效率方面面临挑战。虽然费用管控有效且资产基础增强，但高企的应收账款对财务稳健性构成潜在威胁。

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