山外山（688410）2025年三季报财务分析：营收与盈利双高增长，现金流改善但应收账款风险需关注

近期山外山（688410）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

截至2025年三季报，山外山（688410）实现营业总收入5.84亿元，同比增长39.79%；归母净利润达1.04亿元，同比增长68.68%；扣非净利润为9408.68万元，同比增长84.10%。

单季度数据显示，2025年第三季度公司营业总收入为2.27亿元，同比增长61.66%；归母净利润为4944.88万元，同比增长205.5%；扣非净利润为4336.84万元，同比增长236.47%，显示出盈利能力显著增强。

盈利能力指标

公司毛利率为48.52%，同比提升9.86个百分点；净利率为17.63%，同比上升23.15个百分点。每股收益为0.33元，同比增长68.06%；每股净资产为5.52元，同比增长4.77%；每股经营性现金流为0.52元，同比增长156.79%。

三费合计为1.33亿元，三费占营收比为22.84%，同比下降3.83个百分点，显示费用控制能力有所提升。

资产与偿债状况

报告期末，公司货币资金为5.81亿元，较上年同期的7.43亿元下降21.71%；应收账款为1.27亿元，较上年同期的1.03亿元增长23.22%；有息负债为153.21万元，较上年同期的217.96万元减少29.71%。

公司现金资产整体处于健康水平，有息负债较低，短期偿债压力较小。

风险提示

尽管财务表现向好，但需关注应收账款风险。财报分析指出，应收账款与利润之比已达179.55%，表明回款周期可能拉长或存在回收不确定性。

此外，公司历史上ROIC中位数为4.24%，2019年最低至-18.12%，且上市以来两份年报中出现两次亏损，反映其商业模式仍具一定脆弱性。当前业绩增长被评价为主要依赖营销驱动，可持续性需进一步观察。

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