云天化（600096）盈利能力提升但营收下滑，现金流与债务结构需关注

近期云天化（600096）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

云天化（600096）发布2025年三季报显示，公司实现营业总收入375.99亿元，同比下降19.53%；归母净利润达47.29亿元，同比增长6.89%；扣非净利润为46.19亿元，同比增长6.32%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为126.07亿元，同比下降14.42%；第三季度归母净利润为19.68亿元，同比增长24.3%；扣非净利润为19.23亿元，同比增长23.71%。公司在收入下降背景下仍实现盈利增长，盈利能力有所增强。

盈利能力分析

报告期内，云天化毛利率为20.85%，同比增幅达22.75%；净利率为13.61%，同比增幅为24.69%。盈利能力显著提升，反映公司在成本控制或产品结构优化方面取得成效。

费用与资产状况

销售费用、管理费用和财务费用合计为13.06亿元，三费占营收比例为3.47%，较上年同期增长3.35%。费用占比小幅上升，但整体控制在较低水平。

截至报告期末，每股净资产为13.29元，同比增长13.53%；每股收益为2.58元，同比增长7.11%；每股经营性现金流为4.31元，同比增长5.24%，显示股东权益和现金创造能力稳步提升。

资产与负债情况

货币资金为70.89亿元，较去年同期增长2.74%；应收账款为7.04亿元，同比下降57.22%，回款能力明显改善。

有息负债为140.72亿元，同比下降13.00%。尽管负债规模下降，但有息资产负债率为27.82%，仍处于较高水平。此外，货币资金与流动负债之比为59.01%，短期偿债能力存在一定压力。

投资回报与分红预期

公司去年ROIC为15.88%，显示近年资本回报较强。但从历史数据看，近10年中位数ROIC为5.82%，最低年份（2016年）ROIC为-2.82%，投资回报波动较大，商业模式具有一定周期性和脆弱性。

当前预估股息率为5.12%，具备一定分红吸引力。

综合评价

云天化在2025年前三季度实现了盈利能力的提升和应收账款的大幅改善，但营业收入持续下滑，且存在短期偿债压力和较高的有息负债比率。虽然当前盈利表现良好，但仍需关注其周期性风险及现金流安全边际。

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