三羊马（001317）：营收大幅增长但盈利能力承压，应收账款与现金流风险需警惕

近期三羊马（001317）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

三羊马（001317）2025年三季报显示，公司营业总收入为11.72亿元，同比增长44.6%；归母净利润为-1179.39万元，同比下降201.58%；扣非净利润为-1415.33万元，同比下降283.16%。单季度数据显示，2025年第三季度实现营业总收入3.96亿元，同比增长38.16%；归母净利润为120.57万元，同比下降10.53%；扣非净利润为33.65万元，同比下降30.33%。

盈利能力分析

公司盈利能力明显下滑。2025年三季报毛利率为5.73%，同比下降24.58个百分点；净利率为-0.82%，同比下降157.23个百分点。每股收益为-0.15元，同比减少200.0%。尽管营业收入保持较快增长，但利润端持续恶化，反映出公司在成本控制和盈利转化方面面临较大压力。

费用与资产情况

期间费用方面，销售费用、管理费用和财务费用合计为6864.92万元，三费占营收比例为5.86%，较上年同期上升1.95个百分点。公司货币资金为1.83亿元，较去年同期基本持平，略有下降0.21%。有息负债为5.26亿元，同比下降12.75%。每股净资产为10.48元，同比增长3.52%。

现金流与偿债能力

公司每股经营性现金流为0.71元，同比大幅提升135.11%，显示出经营性现金流入有所改善。然而，财报体检工具提示需关注现金流状况，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-5.82%，且近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，表明长期现金流仍存在压力。有息资产负债率为28.61%，处于较高水平，债务负担不容忽视。

应收账款风险

应收账款达5.09亿元，占最新年报归母净利润的比例高达5921.15%，反映出公司存在较大的回款压力和潜在坏账风险。应收账款增速（17.39%）远高于营收增速，进一步加剧了营运资金紧张局面。

主营业务与投资回报

从历史数据看，公司去年ROIC为2.1%，资本回报率偏低；上市以来中位数ROIC为8.08%，整体投资回报一般。2022年最低ROIC为2%，显示公司在部分年度投资效率较低。净利率长期处于低位，2024年仅为0.72%，产品附加值有限。

综上所述，三羊马在规模扩张的同时，盈利能力、现金流质量和资产安全性等方面面临挑战，未来需重点关注应收账款管理和经营性现金流改善情况。

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