海正生材（688203）：2025年三季报营收利润双降，盈利能力与费用控制承压

近期海正生材（688203）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

海正生材（688203）发布的2025年三季报显示，公司经营业绩同比出现明显下滑。截至报告期末，营业总收入为6.21亿元，同比下降5.74%；归母净利润为490.57万元，同比下降85.34%；扣非净利润为370.83万元，同比下降87.35%。

单季度数据显示，2025年第三季度实现营业总收入2.13亿元，同比下降6.62%；归母净利润为172.42万元，同比下降79.36%；扣非净利润为136.22万元，同比下降83.62%，延续了整体下滑趋势。

盈利能力分析

公司盈利能力显著弱化。2025年三季报毛利率为10.91%，同比下降16.18个百分点；净利率为0.79%，同比下降84.44个百分点。每股收益为0.02元，同比下降88.24%，反映出盈利水平大幅收缩。

尽管每股经营性现金流为0.18元，同比增长332.43%，显示经营活动现金流转好，但盈利质量仍受制于较低的利润规模和较高的应收账款水平。

费用与资产状况

期间费用方面，销售、管理、财务三项费用合计为2851.82万元，占营业收入比例为4.59%，较上年同期上升57.65%。费用占比提升在收入下降背景下进一步压缩了利润空间。

资产结构上，货币资金为4.2亿元，较去年同期的5.12亿元减少17.94%；应收账款为7300.95万元，较去年同期的5759.62万元增长26.76%；有息负债为2.13亿元，较去年同期的1.8亿元增长17.94%。

值得注意的是，本期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达205.63%，提示回款风险需重点关注。

投资回报与商业模式

据分析工具披露，公司去年ROIC为1.8%，历史上市以来中位数ROIC为4.37%，投资回报处于较低水平。2023年ROIC亦为1.8%，反映资本使用效率偏低。

公司净利率历史水平为4.2%，当前附加值能力不高。业务模式依赖研发及资本开支驱动，需关注资本支出项目的效益及其带来的潜在资金压力。

综合评价

综合来看，海正生材2025年前三季度在收入端和利润端均面临压力，盈利能力下滑明显，费用负担加重，应收账款高企。虽然现金流有所改善，但整体财务表现偏弱，未来需密切关注其回款情况、成本控制能力及资本投入回报效率。

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