青山纸业（600103）三季报：营收利润双降，盈利能力承压但现金流与负债结构尚稳

近期青山纸业（600103）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

青山纸业（600103）2025年三季报财务分析

一、整体经营表现

截至2025年三季度末，青山纸业实现营业总收入17.68亿元，同比下降11.87%；归母净利润为6498.91万元，同比下降25.07%；扣非净利润为4127.35万元，同比下降27.37%。整体营收和盈利水平均出现明显下滑。

单季度数据显示，2025年第三季度公司营业总收入为5.58亿元，同比下降3.46%；归母净利润为891.01万元，同比下降71.82%；扣非净利润为378.73万元，同比下降82.4%。第三季度利润降幅显著高于收入降幅，反映盈利能力面临较大压力。

二、盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为20.3%，同比增长7.45%，显示产品成本控制或定价能力有所改善。然而，净利率为4.44%，同比减少8.25%，与毛利改善趋势背离，表明期间费用或其他非经常性损益对净利润形成拖累。

销售费用、管理费用和财务费用合计为2.4亿元，三费占营收比例达13.56%，同比上升4.64%，费用负担加重，可能是净利率下降的重要原因。

三、资产与现金流状况

公司货币资金为4.71亿元，较上年同期增长10.97%，现金储备相对充裕。有息负债为6.93亿元，较上年同期增长3.92%，负债规模小幅上升，但仍处于可控范围。

应收账款为1.89亿元，较上年同期的2.73亿元下降30.58%，回款情况有所改善。但需注意，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达223.34%，仍存在一定的回款风险，需持续关注其信用政策与客户质量。

每股经营性现金流为-0.01元，同比减少112.74%，由正转负，说明经营活动产生的现金流入减弱，企业自我造血能力短期承压。

四、股东回报与资本效率

每股收益为0.03元，同比下降24.94%；每股净资产为1.77元，同比增长1.66%，净资产稳步积累但收益产出偏低。

根据历史数据，公司去年ROIC为2.05%，近十年中位数ROIC为3.34%，投资回报整体偏弱，且曾于2015年录得-2.06%的ROIC，反映出商业模式抗风险能力较弱。公司上市以来共披露27份年报，出现亏损年份3次，经营稳定性有待提升。

五、主营业务与驱动模式

从业务模式看，公司业绩主要依赖研发及营销驱动，需进一步审视该类投入的实际转化效率。当前主营收入构成未提供具体细分数据，暂无法评估各业务板块贡献差异。

六、综合评价

尽管毛利率回升、应收账款规模下降、货币资金增加显示出部分积极信号，但营收下滑、净利润大幅萎缩、净利率降低以及经营性现金流转负等问题凸显公司当前盈利能力与运营效率面临挑战。同时，高企的应收账款与利润之比提示潜在财务风险，投资者应重点关注后续回款进展与费用管控成效。

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