联合光电（300691）三季报亏损扩大，盈利能力承压但经营现金流改善

近期联合光电（300691）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

联合光电（300691）2025年三季报显示，公司实现营业总收入14.36亿元，同比增长8.11%；但归母净利润为-2436.79万元，同比下降168.14%；扣非净利润为-3389.04万元，同比下降255.34%，表明公司盈利水平显著下滑且非经常性损益对业绩支撑有限。

单季度数据显示，2025年第三季度公司营业总收入达5.41亿元，同比增长12.63%；但归母净利润为-414.04万元，同比下降155.13%；扣非净利润为-648.25万元，同比下降21873.11%，亏损幅度明显扩大。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为25.75%，同比提升8.18个百分点，显示产品或服务的成本控制有所优化。然而，净利率为-2.02%，同比减少183.76个百分点，反映出在收入增长的同时，整体盈利能力受到严重侵蚀。

每股收益为-0.09元，同比下降152.94%；每股净资产为5.99元，同比下降1.54%，表明股东权益有所缩水。

费用与资产结构

公司销售、管理、财务三项费用合计1.73亿元，占营业收入比例为12.03%，同比上升27.21个百分点，费用压力明显增加。

应收账款达5.16亿元，同比增长30.46%，远高于收入增速，回款风险值得关注。货币资金为1.61亿元，较上年同期的3.03亿元下降47.03%，流动性压力加大。

有息负债为7.39亿元，同比增长26.86%，有息资产负债率为24.05%，债务负担持续上升。

现金流与运营效率

每股经营性现金流为0.28元，同比增加139.50%，显示出公司在本期内经营活动现金流入情况有所好转。

尽管如此，货币资金与流动负债之比仅为46.2%，近三年经营性现金流均值与流动负债之比为15.5%，短期偿债能力仍较弱。

此外，应收账款与利润之比高达1339.12%，说明当前应收账款规模远超盈利水平，存在较大坏账风险或利润质量偏低的问题。

投资回报与商业模式

公司上年度ROIC为1.5%，处于较低水平，历史中位数ROIC为6.56%，投资回报表现一般。2024年ROIC亦为1.5%，未见明显改善。

公司净利率为1.75%，产品附加值不高，业绩主要依赖研发及营销驱动，需进一步审视其可持续性。

风险提示

建议重点关注以下方面：- 公司现金流状况（货币资金/流动负债为46.2%、近三年经营性现金流均值/流动负债为15.5%）- 债务水平（有息资产负债率达24.05%）- 应收账款高企（应收账款/利润达1339.12%）

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