星源材质（300568）2025年三季报简析：增收不增利，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期星源材质（300568）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入29.58亿元，同比上升13.53%，归母净利润1.14亿元，同比下降67.25%。按单季度数据看，第三季度营业总收入10.6亿元，同比上升11.36%，第三季度归母净利润1397.6万元，同比下降86.96%。本报告期星源材质三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达31.27%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率22.58%，同比减25.28%，净利率4.75%，同比减64.72%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.2亿元，三费占营收比14.19%，同比增31.27%，每股净资产7.35元，同比增0.39%，每股经营性现金流0.4元，同比增62.18%，每股收益0.09元，同比减65.38%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.25%，资本回报率不强。去年的净利率为10.47%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.34%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为2.25%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为50.81%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为14.47%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达46%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达12.67%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达551.86%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在3.93亿元，每股收益均值在0.29元。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：请公司在固态电池上有哪些布局，进展如何？
答：针对固态电池，公司做了较为全面的布局。固态电解质材料方面，公司参股的新源邦已经拥有氧化物电解质百吨级产能和十吨级出货，硫化物电解质预计 2025年有吨级出货。在刚性骨架膜方面，公司分别开发了高强度耐热型复合骨架膜、高孔隙率型骨架膜和高耐热型大孔骨架膜等类型，可用于生产刚柔并济型聚合物全固态电池、有机-无机复合型全固态电池、硫化物全固态电池等，可获得全固态电池的高能量密度和本征安全性，还可提升全固态电池的装配效率，进一步优化其机械安全性和热安全性。相关产品都已陆续向头部电池企业送样。公司高度关注电池领域前沿材料的研发与应用，将加大固态电池领域的研发投入和市场开发！
Q2公司今年业务拓展情况如何，订单是否饱满？
在新能源迅速发展的大趋势之下，公司积极进行海内外扩产，提升市场占有率。公司凭借先进的产品制备技术、优异的产品性能、领先的技术水平和快速响应的技术服务能力，获得多家头部知名客户认可。去年四季度，公司陆续与多家头部电池厂商签署战略合作协议，协议的顺利履行，将对公司的经营业绩带来积极的影响。
Q3在锂电池隔膜安全方面，公司的产品是不是领先同行？
隔膜作为电池中关键的安全组件， 其耐热性能对动力汽车的安全有重要的影响。公司的纳米纤维涂覆隔膜、聚酰亚胺涂覆隔膜、芳纶涂覆隔膜产品均具有耐高温、高强度和快浸润的特点，能够有效延缓热蔓延，为锂电池安全提供关键性、基础性的支撑、保障和服务，这些新一代高安全性动力锂电池隔膜均可有效提高充电效率，降低电池热失控带来的危险。其中纳米纤维涂覆隔膜产品已经有上亿平出货。公司将持续紧盯全球市场和客户需求，丰富公司产品种类和结构,加强新市场开发，随着后续新一代高安全性动力锂电池隔膜的产能加速释放，有利于我们在未来激烈的市场竞争中占据有利地位。
Q4公司对当下锂电池隔膜行业供求关系和价格趋势有什么看法？
隔膜价格受供求关系、产品结构等多种因素影响。公司一向反对价格战，坚守质量优先。干法隔膜在 2024 年底由中塑协组织行业会议，在上半年已经实现接近 30%的价格涨幅，2025 年 8月中塑协再次组织了干法隔膜行业公司探讨反内卷，干法隔膜价格有望进一步上涨，利润的修复有望推动相关公司进一步投入研发。湿法隔膜方面，在今年整体行业需求特别是储能需求较为旺盛的基础上，行业整体产能利用率较高。现在行业的供需情况有助于隔膜企业优化客户结构和提升自身利润。公司会通过提高高价值客户供货比例、对低利润较低或者负利润的客户提价等方式，提升企业经营利润，保障股东报。

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