海宁皮城（002344）2025年三季报财务分析：营收利润双降但扣非净利增长，现金流承压且有息负债显著上升

近期海宁皮城（002344）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

海宁皮城（002344）发布的2025年三季报显示，公司营业总收入为7.35亿元，同比下降2.59%；归母净利润为5972.99万元，同比下降17.18%。尽管整体盈利下滑，但扣非净利润达6559.43万元，同比增长11.84%，显示出主业盈利能力有所改善。

单季度数据显示，2025年第三季度公司实现营业总收入2.45亿元，同比下降2.87%；归母净利润为1341.88万元，同比上升4.65%；扣非净利润为1968.07万元，同比大幅上升71.4%，表明公司在剔除非经常性损益后的盈利能力明显增强。

盈利能力分析

公司毛利率为32.14%，同比提升2.01个百分点，显示成本控制或产品结构优化取得一定成效。然而净利率为12.22%，同比下降19.64%，与归母净利润下滑趋势一致，反映出期间费用以外的其他因素可能对公司净利润形成压制。

每股收益为0.05元，同比下降16.67%；每股净资产为6.54元，同比微降0.02%，股东权益基本保持稳定。

费用与运营效率

销售费用、管理费用和财务费用合计为1.27亿元，三费占营收比例为17.29%，同比下降5.6%，说明公司在费用管控方面有所进步，运营效率略有提升。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为10.02亿元，较去年同期的10.3亿元略有下降，降幅为2.73%。应收账款为3689.89万元，较上年同期的7346.99万元大幅减少49.78%，回款能力显著增强。

但需关注的是，公司有息负债达16.46亿元，相较2024年同期的9.8亿元增长68.03%，债务压力明显上升，可能对未来的财务费用和偿债能力带来挑战。

现金流状况

每股经营性现金流为0.01元，同比大幅下降97.34%，接近于零，反映主营业务产生的现金流入极度疲弱。财报体检工具提示，货币资金/流动负债为44.01%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为6.11%，均处于较低水平，存在一定的流动性风险。

综合评价

从业务模式看，公司业绩依赖资本开支及营销驱动，需进一步评估资本支出项目的回报合理性及其刚性带来的资金压力。历史ROIC中位数为3.53%，2024年ROIC为1.44%，资本回报长期偏弱。

总体来看，海宁皮城在2025年前三季度虽实现扣非净利润增长和应收账款改善，但营收与归母净利润双降、经营性现金流严重萎缩以及有息负债快速攀升等问题仍不容忽视，未来需重点关注其现金流管理和债务结构优化情况。

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