华晨中国（01114.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期华晨中国（01114.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

业务讨论及分析
      本集团截至二零二五年六月三十日止六个月之未经审核综合收益(主要来自宁波裕民、绵阳瑞安、华晨东亚汽车金融及金杯沈阳等主要营运附属公司所营运业务之销售净额)为人民币561,700,000元,较二零二四年同期产生之人民币518,000,000元增加8.4%。收益增加主要源于来自电动及混合动力车制造商之订单稳步上升,惟增长因市场竞争加剧令汽车金融收益减少而被部分抵销。
      未经审核销售成本由二零二四年首六个月之人民币414,500,000元上升13.0%至二零二五年同期之人民币468,200,000元。本集团之未经审核毛利由二零二四年首六个月之人民币103,600,000元减少9.7%至二零二五年同期之人民币93,500,000元。由于上述变动,本集团二零二五年上半年之未经审核毛利率下降至16.6%,而去年同期则为20.0%。本集团招徕一名要求全新非宝马汽车零部件之大宗订单客户。为应付生产该等新订单,本集团产生重新设计生产线等额外初始设置成本。此外,金杯沈阳之轻型客车及多用途汽车于完成生产设施之升级及调整工作后,于期内刚开始产生销售收益,故不足以弥补相关销售成本中之固定成本部分。此等因素均拖低了截至二零二五年六月三十日止六个月之整体毛利率。
      未经审核其他收入由二零二四年首六个月之人民币8,100,000元增加82.7%至二零二五年同期之人民币14,800,000元,主要是源于本集团收回之前撇销之资产。未经审核利息收入由二零二四年首六个月之人民币295,200,000元减少73.5%至二零二五年同期之人民币78,200,000元,源于利率下调以及银行存款、现金及现金等价物整体减少。
      未经审核销售开支由二零二四年上半年之人民币12,500,000元增加167.2%至二零二五年同期之人民币33,400,000元。销售开支增加,是由于推出新活动推广金杯沈阳之非宝马汽车所致。
      未经审核一般及行政开支由二零二四年首六个月之人民币176,600,000元增加58.5%至二零二五年同期之人民币279,900,000元,源于金杯沈阳于去年同期之行政开支自二零二四年六月金杯沈阳于本集团重新综合入账后方始入账。同时如上所述,金杯沈阳刚刚开始投入生产,故有必要为其新型号产生若干支持开支,例如研究及开发开支。此外,截至二零二五年六月三十日止六个月确认模具减值亏损。
      于二零二五年上半年确认之未经审核贷款及应收款项预期信贷亏损备抵净额为人民币600,000元,较二零二四年同期之人民币13,900,000元减少95.7%。尽管本集团就华晨东亚汽车金融之应收贷款确认之预期信贷亏损备抵增加,惟因联属公司进一步结付款项而进一步拨回就应收该等联属公司之款项作出之预期信贷亏损备抵,已足以抵销甚至超过备抵之增幅。因此,预期信贷亏损备抵于截至二零二五年六月三十日止六个月有所减少。
      未经审核财务成本由二零二四年首六个月之人民币800,000元增加300.0%至二零二五年同期之人民币3,200,000元,主要是由于租赁负债之财务支出增加所致。于二零二四年及二零二五年之上半年,本集团仅有涉及汽车金融业务之银行借贷,由此产生之相关利息开支已确认为相关业务成本。因此,银行借贷之相关利息开支并不计入财务成本。
      本集团之未经审核应占联营公司业绩包括确认华晨宝马作为本集团联营公司之贡献,由二零二四年上半年之人民币2,734,700,000元减少25.1%至二零二五年同期之人民币2,048,500,000元,主要由于华晨宝马表现下滑所致。
      华晨宝马于二零二五年首六个月之国内销量达260,455辆宝马汽车,较二零二四年同期售出之312,730辆减少16.7%。华晨宝马之国内销量按型号载列于下表:
      此外,华晨宝马于二零二五年上半年出口海外之汽车(主要为X3BEV型号)为1,550辆,较二零二四年同期出口海外之13,967辆减少88.9%。
      于二零二五年上半年,本集团投资人民币700,000,000元,持有合资企业驭新智行科技(沈阳)有限公司(「驭新」)50%之股本权益。该合资企业之主要业务为开发及制造智能座舱及显示器组件业务。期内,本集团摊占该合资企业之亏损人民币11,600,000元。
      本集团之未经审核除所得税开支前溢利由二零二四年上半年之人民币2,937,800,000元减少35.1%至二零二五年同期之人民币1,906,300,000元。二零二五年上半年之未经审核所得税开支为人民币252,000,000元,而二零二四年上半年则为人民币1,472,100,000元,主要源于对比二零二四年同期,附属公司于期内支付之股息减少,而就此缴付之预扣税亦随之减少。
      基于上文所述,于二零二五年上半年,本集团录得未经审核本公司股权持有人应占溢利人民币1,701,400,000元,而二零二四年同期则为人民币1,473,300,000元。截至二零二五年六月三十日止六个月之未经审核每股基本盈利为人民币0.33723元,而二零二四年同期则为人民币0.29201元。

业务展望：

尽管面对国内外之重重挑战,中国经济于二零二五年上半年仍稳定扩张。根据国家统计局之数据,国家之国内生产总值于本期间同比增长5.3%,达人民币66.05万亿元。于二零二五年第二季度,中国之国内生产总值按5.2%增长,按季度计算,经济较第一季度增大1.1%。总体而言,面对各种挑战,中国经济维持韧性及适应力。
      据中国汽车工业协会资料,中国汽车总销量于二零二五年首六个月增加11.4%至1,565.3万辆。当中,乘用车销量占1,353.1万辆,较去年同期增加13%。新能源汽车(「NEV」)之销量达694万辆,较去年同期增加40.3%。
      由于中国竞争激烈,华晨宝马之总销量于二零二五年上半年减少16.7%,二零二五年上半年之本地销售及出口量分别录得260,455辆及1,550辆。于二零二五年上半年,华晨宝马之产品阵容增添多个新型号。全新X3配置专为中国客户而设之长轴距,前所未有地聚焦中国客户之期望。全新宝马2系GranCoupe为宝马首款本土生产之GranCoupe型号。全新宝马M235LGranCoupe为首款本土生产之MPerformance轿车,亦为M家族最年轻之新成员。
      华晨宝马现正着力筹备于二零二六年开始生产「NeueKlasse」型号。目前,本土生产之NeueKlasse测试车已完成其首个极端寒冷天气测试,超过300辆测试车现正接受严格认证,在全中国超过400个城市进行测试,为客户确保产品安全可靠及驾驶体验。
      二零二五年,尽管面临诸多外部不确定性和激烈的市场竞争,华晨宝马这一年依旧成绩稳健,并坚定践行在中国的长期发展战略。凭藉团队的不懈努力,以及与宝马集团其他部门的紧密合作,华晨宝马持续紧跟客户需求,以高质量产品展现「纯粹驾驶乐趣」的品牌精髓。此外,华晨宝马不断强化其在中国的供应商网路,始终贯彻「在中国,为中国」的策略。
      金杯沈阳已经复产多个型号,例如海狮、海狮王及电动车(「EV」)。年内重点将集中于逐步增大产能,陆续完成压缩天然气汽车、商用车及海外客制产品之复产计划。金杯沈阳计划完善国内外销售渠道及售后服务系统,以及继续物色成品汽车出口之机会。
      由于银行进入汽车金融领域,我们旗下之中国汽车金融附属公司华晨东亚汽车金融面对多重挑战,包括对高信用客户之竞争加剧,价格战收窄利润率,以及相较银行有限之资金。为应对挑战,华晨东亚汽车金融正在寻找新业务模式,以及更低廉之资金来源。此外,该公司正加强风险管理,以有效处理风险较高之客户。
      汽车市场之价格战导致绵阳瑞安之盈利能力持续压缩,原因是新铸凸轮轴价格下降令该公司表现大为收紧。面对挑战,绵阳瑞安将集中「三个着力」(着力新市场产品开发、着力成本控制及着力安全生产保交付)。于二零二五年上半年,绵阳瑞安开展两条新的自动化生产线建设项目及产能改进项目,旨在实践年度指标,确保达成收益目标,努力实现溢利目标。
      于二零二五年,宁波裕民将进一步深化与比亚迪等原设备制造商之合作,重点开发多款型号之轻量化铝合金新产品。在保持与现有客户之良好关系的同时,宁波裕民将积极寻找新机遇,发掘潜在客户,继续发展天窗导轨、窗帘导轨等传统产品业务,确保达成新产品之全年承接目标,同时聚焦发展海外出口市场业务。
      我们与TCL恒时天瑞投资(宁波)有限公司(「TCL宁波」)新成立之合资企业驭新在沈阳市大东区的生产基地将于二零二五年下半年完成建设并逐步投入使用。在业务方面,该合资企业为极氪开发之智能座舱产品及智能显示器产品预期快将正式量产。该合资企业将继续专注于智能车载显示及智能座舱领域相关产品之研发、生产及销售,快速拓展新业务,运用股东双方之资源及优势,帮助客户为用户提供更好之驾驶体验。

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