西部水泥（02233.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期西部水泥（02233.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

概览
      二零二五年上半年,本集团的业务经营发生重大变化,这一年亦是本集团发展历程中的重要一年。在业务营运方面,得益于供应方面井然有序,本集团在中国核心业务的表现有所改善。在海外市场方面,本集团对撒哈拉以南非洲及中亚地区的投资已逐渐显现回报,该等地区的业务现已开始为本集团带来显着盈利贡献。
      此外,本集团开始对资产进行重大重组,并持续在新兴海外市场寻求增长。于二零二五年一月及五月,本集团宣布从HeidelburgMaterialsAGgroup收购位于刚果民主共和国(刚果)首都金夏沙附近的1.2百万吨产能的CimenteriedeLukala(CILU)水泥厂。二零二五年六月,本集团宣布将其位于新疆省的所有业务,包括四家合共3.5百万吨水泥产能的水泥厂,出售予安徽海螺水泥股份有限公司集团。本集团预计将于二零二五年下半年完成其于刚果的收购事项,而新疆省出售事项已于二零二五年八月十五日完成。
      进行该等交易的主要目的,是重新调配本集团的财务及管理资源,以继续推动本集团在撒哈拉以南非洲地区的发展战略,集中发展上述海外市场,并将新疆出售事项的部分所得款项用于偿还本集团于二零二六年七月到期的600百万美元优先票据(利率为4.95%),以强化本集团的财务状况。
      截至二零二五年六月三十日,本集团于中国的总水泥年产能为28.5百万吨,共设有17条水泥生产线,其中陕西省的产能为21.7百万吨、贵州省为1.8百万吨、四川省为1.5百万吨及新疆为3.5百万吨(相关出售已于二零二五年八月十五日完成)。于海外市场,本集团的总水泥产能为13.6百万吨,共设有7条生产线,其中埃塞俄比亚的水泥产能为6.3百万吨、乌兹别克斯坦为2.5百万吨、莫桑比克为2.0百万吨及刚果为1.5百万吨,并于卢旺达及坦尚尼亚分别设有1百万吨及300,000吨的水泥研磨产能。待完成收购位于刚果的CILU水泥厂(年产1.2百万吨),本集团于中国境外的总水泥产能预计将增至14.8百万吨。
      集团营运表现
      由于供应方面井然有序及成本降低,本集团在中国本土市场的营运有所改善,加上海外业务贡献增长,本集团于二零二五年上半年的财务表现显着提升。
      于报告期内,水泥及熟料的销量同比增加23.6%至10.82百万吨(二零二四年六月三十日:8.75百万吨)。其中,中国市场的销量下降8.3%至6.65百万吨(二零二四年六月三十日:7.25百万吨),而海外市场的销量则增加178%至4.17百万吨(二零二四年六月三十日:1.50百万吨)。
      受惠于供应方面井然有序及成本降低,中国水泥及熟料的平均售价(‘平均售价’)上升4.1%至每吨人民币280元(二零二四年六月三十日:每吨人民币269元),实现每吨毛利(‘每吨毛利’)人民币64元(二零二四年六月三十日:人民币38元)。海外销量的大幅增长使平均售价得以维持在更可持续的水平,达每吨人民币486元(二零二四年六月三十日:人民币739元),从而带动平均每吨毛利达人民币181元(二零二四年六月三十日:人民币326元)。
      因此,本集团于二零二五年上半年的收益为人民币54.2亿元(二零二四年上半年:人民币37亿元),其中人民币30.7亿元(二零二四年上半年:人民币23.8亿元)来自中国核心市场,人民币23.5亿元(二零二四年上半年:人民币13.2亿元)来自海外市场。本集团毛利为人民币16.3亿元(二零二四上半年:人民币9.7亿元)。由于海外平均售价及每吨毛利较国内市场高,本集团于中国录得毛利人民币6.8亿元(二零二四年上半年:人民币3.6亿元)及于海外录得毛利人民币9.5亿元(二零二四年上半年:人民币6.1亿元)。二零二五年上半年,本集团除息税折旧摊销前盈利为人民币18.5亿元。
      本集团认为,其聚焦海外发展的策略,包括其于撒哈拉以南非洲及中亚地区的扩张,已通过近期的财务表现得到肯定。二零二五年上半年,尽管海外水泥及熟料销量贡献仅占本集团总销售的38.5%,但来自该等海外市场的收入约占本集团总收入的43%及本集团毛利的58%。
      经营环境—中国
      由于基础设施及房地产需求增长水平偏低,本集团在中国的业务经营持续受到建筑市场相对低迷的影响。陕西省的需求高于中国其他市场,固定资产投资(‘固定资产投资’)增长5.6%,而中国整体增长2.8%;房地产开发投资(‘房地产开发投资’)增长0.9%,而全国录得负增长11.2%,但市场活动仍然疲弱。
      然而,面对需求低迷,供应方面一直相对有序,错峰停产及加强环境管制以限制过度供应。这使得本集团在中国的平均售价略有改善。此外,单位成本保持稳定或下降,尤其是陕西省的煤炭成本下降。虽导这些因素致销量下降,但毛利率却有所改善,为本集团盈利能力带来积极影响。
      就陕西省整体而言,本集团的产能利用率由二零二四年上半年的56%下降至二零二五年上半年的51%,水泥及熟料销量为5,532,000吨,较二零二四年同期减少9.3%。但同期的平均售价由每吨人民币243元增加至人民币261元,而每吨成本则由人民币213元减少至人民币198元,每吨毛利由人民币30元同比增加至人民币64元。
      在关中地区,尤其主要在西安大都市市场,近年来供过于求的情况最为严重,而供应方面井然有序,使本集团于二零二五年上半年的产能利用率仅为36%(低于二零二四年上半年的42%),水泥及熟料销量为2,339,000吨,同比减少15.2%。然而,平均售价有所增加,由去年同期的每吨人民币243元增加至人民币267元,加上单位成本下降,使得每吨毛利由人民币15元增加至人民币61元。带动该地区水泥需求上升的基础设施项目包括西安至十堰高速铁路(该项目在二零二五年上半年消耗350,000吨水泥),以及水利及输气建设项目。
      本集团在陕南保持领先地位,在该地区的市场占有率超过70%。虽然陕南的平均售价较关中地区的溢价有所收窄,陕南的平均售价为每吨人民币257元,而二零二四年上半年为人民币250元,但产能利用率仍稳定在70%以上。于二零二五年上半年,陕南的销量为3,193,000吨,同比仅下降4.3%,单位成本的降低导致每吨毛利由人民币43元增加至人民币66元。陕南的需求受惠于西安至安康至重庆高铁项目(该项目在二零二五年上半年消耗465,000吨水泥),以及若干水库建设等项目的支持。
      在陕西以外,本集团位于新疆的厂房在二零二五年上半年的营运产能约为40%,较去年同期的45%有所下降,销量为710,903吨,比去年同期下降10%。平均售价保持稳定,为每吨人民币389元,而二零二四年上半年则为人民币409元,每吨毛利达至人民币95元(二零二四年上半年:每吨毛利人民币116元)。该等新疆资产出售事项已于二零二五年八月十五日完成。在贵州省,本集团的花溪厂房位于贵阳市贵安新区附近。该厂房的产能利用率保持稳定在38%(二零二四年上半年:40%),但平均售价为人民币342元,单位成本为人民币339元,导致每吨毛利仅为人民币3元,而二零二四年同期则为人民币10元。在四川,本集团于二零二五年四月以人民币1.39亿元之代价向中国法院清算人重新收购位于康定的产能1.5百万吨跑马山厂房。该厂房于二零二五年五月及六月贡献约65,000吨水泥销量,每吨毛利为人民币29元。
      经营环境—海外
      自二零二零年起,本集团已将其生产扩展至撒哈拉以南非洲及中亚地区的海外市场,为当地的基础设施建设、城乡发展市场提供水泥产品。本集团相信,其在水泥厂建设及水泥生产与销售方面的专业能力具有独特优势,可支持这些地区的经济和水泥行业发展,并从中获益。
      在非洲地区,人口增长速度居全球之首,总人口预计将由二零二四年的15亿增加至二零五零年的近25亿,而撒哈拉以南非洲地区的国内生产总值增长率亦居全球之首。该等市场的基础设施发展与城市化正受益于当地及国际发展政策,包括中国政府的‘一带一路’倡议。撒哈拉以南非洲地区人均水泥消耗量属全球最低水平,仅为发达市场的一小部分,而当地多数国家的水泥生产仍处于落后水平,供应不足且市场高度分散。
      埃塞俄比亚
      本集团最大的海外业务位于埃塞俄比亚。二零二二年,本集团收购年产量为1.3百万吨的国家水泥厂房的62.5%股权,随后对其进行升级,目前与当地合作伙伴EastAfricanMiningCorporationPLC共同经营。二零二四年九月,距埃塞俄比亚首都亚的斯亚贝巴150公里、年产量5.0百万吨的莱米国家水泥厂房,为非洲最大型的水泥生产线之一,已于近期正式投产,并按照与国家水泥厂房相同的条款与EastAfricanMiningCorporationPLC共同经营。
      埃塞俄比亚地处内陆,人口约为135百万。当地水泥市场以国内需求为主,并有部分美元计价的出口销往邻近的吉布提及索马里。该国预计国内生产总值的年增长率约为6%,水泥需求主要受基础设施建设带动,包括日益增长的公路、铁路及机场建设项目。预计到二零二五年,该国的水泥需求量将高达12百万吨,而年供应量估计约为10百万吨,但受限于落后且效率低下的产能,以及原料及熟料瓶颈。自二零二四年七月起,作为经济改革及国际货币基金组织融资安排的一部分,外币限制已逐步放宽,预期于二零二五年下半年将实现股息汇出。
      随着莱米国家水泥厂房于二零二四年九月投产,本集团于二零二五年上半年的销量显着增加。本集团于报告期间售出1.99百万吨水泥及熟料,相等于莱米厂房投产后产能利用率约63%。相比之下,国家水泥厂房于二零二四年上半年仅售出422,000吨。二零二五年上半年两家厂房的平均售价为人民币456元,导致每吨毛利为人民币182元。
      莫桑比克
      莫桑比克为本集团进入撒哈拉以南非洲地区的第一站。年产量2.0百万吨的Dugongo水泥厂房位于莫桑比克首都马普托附近,于二零二零年十二月投产,本集团与当地投资者共同持有该厂60%的股权。Dugongo厂房是当地两条营运中的熟料生产线之一,生产的熟料既可自用,也可销售予第三方研磨站。
      莫桑比克人口超过36百万,预计国内生产总值的年增长率约为4%,人口增长及城市化趋势强劲。二零二五年的水泥需求预测约为3.5百万吨,熟料供应量约为2.5百万吨,除国内需求外,亦有南非、埃斯韦蒂尼、马拉维及马达加斯加的出口市场。该国的长期增长有赖于预期开发的大型离岸液化天然气(LNG)资源。该国近期的政治不确定性已对外汇储备及外汇汇款造成影响,但预计到二零二五年下半年将有所缓和。
      莫桑比克于二零二四年第三季度经历政治动乱,但该情况已于二零二五年初平息,此后该国的建筑活动及水泥需求均创新高。本集团于二零二五年上半年录得水泥销量713,000吨及熟料销量247,000吨,总销量为960,000吨,产能利用率达96%。相比之下,本集团于二零二四年上半年录得水泥及熟料总销量721,089吨。二零二五年上半年,熟料及水泥两种产品的平均售价为人民币613元(二零二四年上半年:人民币626元),而每吨毛利为人民币300元(二零二四年上半年:人民币323元)。
      泛大湖地区
      本集团大湖地区的产能包括:位于刚果东部坦噶尼喀湖畔的卡米厂房,年产量达1.5百万吨熟料及水泥、位于卢旺达的水泥研磨站,产能为1.0百万吨,以及位于坦噶尼喀湖对岸坦尚尼亚西部的水泥研磨站,产能为300,000吨。所有产能均由本集团100%拥有。位于刚果的大湖水泥厂房于二零二二年十二月投产,包括煤矿、发电站及用于将熟料转运至卢旺达及坦尚尼亚研磨站的码头,该两个研磨站分别于二零二三年八月及二零二五年七月投产。大湖厂房是刚果东部及坦噶尼喀湖周边地区唯一的熟料生产线,本集团的销售区域包括刚果、卢旺达、布隆迪及坦尚尼亚西部。
      泛大湖地区是撒哈拉以南非洲地区国内生产总值增长率最高的地区之一,但同时在二零二四年及二零二五年亦受到政治动荡及武装冲突的影响。预计至二零二六年,刚果国内生产总值增长率约为5%、卢旺达约为7%、布隆迪约为4%。刚果资源丰富,而卢旺达亦录得高水平的外国直接投资增长,惟两个经济体均受到近期围绕哥马地区冲突的影响。预计刚果的年度水泥需求约为4百万吨,卢旺达增加约1百万吨、布隆迪增加650,000吨及坦尚尼亚东部增加约350,000吨。该地区主要以美元结算,且不受外汇管制。
      由于刚果与卢旺达之间的武装冲突,并直接造成将熟料从大湖厂房难以运送至卢旺达研磨站,二零二五年上半年水泥及熟料的销售量持续处于相对低水平。二零二五年上半年,总销量为420,000吨,其中199,000吨水泥由卢旺达研磨站售出。相比之下,二零二四年上半年在受洪水影响的情况下,水泥及熟料总销量为333,000吨。由于产能利用率低及运输成本高导致单位成本高,二零二五年上半年的平均售价维持在每吨人民币899元的高位,而每吨毛利为人民币171元。
      中亚—乌兹别克斯坦
      本集团在中亚地区的首个产能为年产量2.5百万吨的安吉延水泥厂房,于二零二四年五月投产。该厂房由本集团及当地的乌兹别克及塔吉克合伙人拥有77%,位于费尔干纳山谷,在周边地区、首都塔什干销售产品,部分产品出口至吉尔吉斯斯坦及塔吉克斯坦。
      乌兹别克斯坦人口超过37百万,预计到二零三零年,其国内生产总值的年增长率约为5%。该国已规划多项大型基础设施项目,包括中国至吉尔吉斯斯坦至乌兹别克斯坦铁路、大规模道路建设以及超过3,000座小型水力发电站,预期水泥需求增长率达到15%。此外,住房亦为推动需求的主要因数,自二零二四年起将有超过12百万平方米的住房投入使用。预计二零二五年水泥需求将超过20百万吨,由于本集团及安徽海螺水泥股份有限公司集团近期新增产能,水泥行业处于供过于求的状态。当地政府正积极关闭旧产能,同时已暂停审批新产能。
      二零二五年上半年,安吉延厂房一直以约64%的产能利用率运行,销售700,000吨水泥及101,000吨熟料,合共为801,000吨。尽管供应相对过剩,但平均售价仍保持合理稳定,为人民币196元,而二零二四年下半年为人民币203元。由于该厂房于二零二四年方开始提高产能,故其产量较低。二零二五年上半年的每吨毛利为人民币44元。
      环境、社会及治理
      环境
      本集团致力于在环境保护及排放控制方面达致行业最高标准。本集团于中国及海外的所有生产设施均为采用新型悬浮预热器技术的现代化厂房。该等厂房均靠近各自的石灰石采矿场。在有需要的情况下,本集团更建设石灰石输送带,务求尽量减少运输过程中的排放。此外,本集团在部分水泥产品中使用脱硫石膏及建筑废料作为原料。发电厂的粉煤灰及及钢铁厂的矿渣亦获得回收,作为本集团部分水泥产品的材料。
      本集团于中国的17条生产线中已有13条安装了余热回收系统。该系统可为每条生产线减省约30%电耗,在每百万吨水泥生产中减少约22,000吨二氧化碳排放。于二零二四年,该等系统共产生341,000,000千瓦时电力,节省煤炭消耗约136,300吨,并减低二氧化碳排放约339,800吨。
      本集团于中国所有水泥厂均安装了自主研发的水泥窑烟气脱硝设备,使生产每吨熟料的氮氧化物(‘NOx’)排放量减少约60%。此外,本集团已于多家工厂完成进一步的脱硝改造,包括安装脱硝喷枪,以及采取悬浮粒子减排措施,如窑尾除尘器及其他相关改造。由于脱硝技术需使用危险品氨基作为试剂,而非洲厂房受制于相关试剂的跨境运输供应链限制,该技术尚未于本集团的非洲厂房安装。然而,非洲厂房均配备除尘系统,其性能显着优于当地悬浮粒子排放标准,且均采用最新现代化技术,多数为近年建设,达到撒哈拉以南非洲地区的最佳排放水平。
      上述措施已带来显着的减排成效。自二零二一年以来,本集团的氮氧化物总排放量已由接近7,000吨降至4,000吨,二氧化硫排放量由600吨降至不足300吨,悬浮粒子排放量由600吨降至接近200吨。自二零二二年起,每吨熟料的能源消耗由916千瓦时降至853千瓦时,而每单位营业收入的能源消耗则由1.53千瓦时╱人民币降至1.29千瓦时╱人民币。
      此外,本集团的富平厂房设有市政废物处理设施,可处理危险及有害废物,本集团的墨玉厂房亦设有固体废物处理设施。本集团正持续探索于陕西省其他熟料窑建设固体废物处理设施的新机会。
      本集团持续以下列方式监控并改善其环境与排放标准。首先,推行《环境保护法规标准对标检查清单》以深入监测排放情况并培训集团员工。其次,安全环境部每季度对各工厂的监测报告和环境管理措施进行检查。第三,每年仔细规划有害废弃物的处置和储存,并根据生态环境部颁布的新排放标准对废弃物进行标签和处置。
      本集团在中国的所有厂房均已改造为‘花园式厂房’,并在非洲厂房推行类似策略以提升当地环境管理。同时,在石灰石矿区实施开垦土地及绿化矿场,并每年开展地貌景观、边坡变形、水土污染、土壤质量及土地复垦等监测工作,以确保恢复治理与土地复垦的工作。
      社会及治理
      截至二零二五年六月三十日,本集团共有10,766名员工(其中逾5,000名位于海外厂房),包括227名高级管理人员及870名中级管理人员。本集团严格遵守《中华人民共和国劳动法》及其经营所在国家的劳工法规,并实施严格的招聘前审查流程。集团开设的培训课程覆盖逾80%的员工。
      本集团全面遵守《中华人民共和国安全生产法》以及其经营所在国家的相关法规。截至二零二五年六月三十日止六个月内,本集团实现零死亡事故,工伤损失天数为381天,较二零二四年上半年之705天显着减少。本集团实施标准化及规范化的职业安全作业流程,适用于所有员工及承包商,并设立由本集团行政总裁担任主席的安全生产委员会,包括六个专责安全领导小组。
      本集团于所有业务营运中均制定严谨的反贪污及廉政政策,包括透明的防舞弊监控系统及举报平台,并为本集团全体员工持续开展风险评估活动及反贪腐培训。本集团亦设有完善的供应链管理制度,配备数码化管理平台及集中式供应商资料库。本集团的供应商总数逾2,000家,其中逾600家为长期合作伙伴,并持续接受审核,包括供应商评估及风险监控。
      截至二零二五年六月三十日止六个月内,本集团的慈善捐款总额为人民币1.5百万元。本集团资助的部分项目包括莫桑比克的Mudada村小学及Katenbe海牛学校的建设、旨在提升陕西省基础教育质量的陕西尧柏助学公益基金会,以及继续捐助‘金秋助学’活动,让115位需要教育支援的学生受惠。
      重大收购事项及出售事项
      于二零二五年一月二十七日及二零二五年五月八日,本集团宣布收购于刚果金夏沙的CimenteriedeLukala(CILU)合共98.77%的股权,总代价为125,650,069美元,其中包括115,950,000美元,用于转让CILU若干未偿付的集团内还款索偿,惟须作出惯常交割调整。该交易预计于二零二五年下半年完成。有关进一步资料,请参阅本公司于二零二五年一月二十七日及二零二五年五月八日发布之公告。
      于二零二五年六月二十五日,本集团宣布向安徽海螺水泥股份有限公司集团出售其位于新疆省的水泥资产的主要出售事项,代价为人民币16.5亿元(可予调整)。有关出售已于二零二五年八月十五日完成,并已获独立股东及中国监管机构批准。有关进一步资料,请参阅本公司于二零二五年六月二十五日、二零二五年八月十四日、二零二五年八月十五日发布的公告以及于二零二五年七月二十五日发布的通函。

业务展望：

概述
      继二零二五年上半年在营运及并购方面取得进展后,本集团于二零二五年下半年将聚焦多个优先事项,重点包括巩固本集团的财务状况、继续受惠于中国本地市场不断改善的表现,并加强在已取得显着进展的海外市场的地位。
      首先,本集团于二零二五年八月十五日完成向安徽海螺水泥股份有限公司集团成员公司出售其新疆厂房,预期此次出售将带来约人民币16.5亿元现金(可予调整)。其中部分现金已预留作偿还本集团将于二零二六年七月到期的6亿美元4.95%优先票据的部分款项。本集团已将重心转移至该等票据,正在密切关注市况,并考虑采取有利于其长期财务状况及其长期债券持有人利益的最佳负债管理措施。
      其次,陕西省供应侧纪律水平有所提升,加上持续实施环境管控,成功限制了省内供应过剩的情况,本集团有望从中受益。虽然本集团预期房地产发展于下半年不会出现任何强势反弹,惟陕西的基建项目仍会产生若干合理需求;倘二零二五年上半年的供应纪律、建造活动及定价水平延续至下半年,本集团中国业务于二零二五年下半年有望实现强劲的财务回报。
      最后,本集团旨在巩固及加强其在高速增长的海外市场的地位。自二零二零年起,本集团已于埃塞俄比亚水泥市场建立重大版图,为莫桑比克仅有两所营运中熟料厂其中一所的拥有者(另一间厂房在建中,位于该国北部),并已于刚果泛大湖地区、卢旺达及坦尚尼亚西部建立规模最大的熟料及水泥业务,同时还扩展至乌兹别克斯坦。
      两个深耕发展项目将继续强化本集团在区内的大湖业务,尽管戈马目前发生武装冲突,惟该地区仍是以资源及基建主导的高增长市场。首先,本集团预计将于二零二五年下半年完成对位于刚果首都金夏沙的CimenteriedeLukala(CILU)厂房的收购:此举将使本集团的市场势力延伸至刚果西部。其次,本集团拟于二零二六年上半年完成其于乌干达的水泥及粉磨产能建设。该市场为泛大湖地区的自然地理扩展,将有助本集团加强其作为撒哈拉以南非洲东部主要水泥生产商的地位。
      业务—中国
      二零二五年上半年,本集团在中国(特别是陕西省)的业务营运展现了供给自律。在产能过剩的陕中地区,集团产能利用率仅为36%,惟本集团根据地陕南地区的利用率则保持在70%以上。这一态势亦得助于水泥行业去产能措施的持续推进,包括于需求减少时期实施错峰生产、停窑限产,以及日益严谨的环保和排放管控。这等措施有效降低了产能,带动陕西省水泥生产企业的平均售价温和上升。本集团认为,若这等供给侧政策得以延续,其于二零二五年下半年有望保持当前改善后的盈利水平。
      需求端方面,虽然预计本年度下半年房地产开发投资持续放缓,但基建市场仍然保持较高活跃度,尤其在陕南地区。西安至十堰高速铁路、兰州—汉中—十堰高速铁路、西渝高速铁路等项目,连同多个水库水利工程、水力发电站建设、高速公路及输气管道项目,将持续带动对本集团水泥产品的需求。本集团贵州花溪厂房同样面临需求不足的状况,预计产能利用率维持在40%以下。本集团近期亦回购了位于四川省、年产能1.5百万吨的康定跑马山厂房,其于二零二五年第二季度贡献销售量65,000吨,预料二零二五年下半年将进一步提升销售贡献。
      业务—海外
      本集团对海外发展地区的增长潜力仍然十分乐观,深信其正在打造位于撒哈拉以南的非洲及中亚洲地区极具竞争力的水泥资产。凭藉独特的水泥厂建设及产销专业优势,相信本集团能够有效支援当前产能落后且高度分散的短缺地区,推动其经济及水泥行业的发展。
      埃塞俄比亚
      本集团自二零二二年开始在埃塞俄比亚营运位于该国东部、年产能1.5百万吨的国家水泥厂。日产10,000吨熟料的新建成莱米国家水泥厂于二零二四年九月刚刚投产,二零二五年将迎来其首个完整营运年度。该厂房坐落于距首都亚的斯亚贝巴约150公里的阿姆哈拉州,是非洲规模最大、技术最先进的单体水泥生产设施之一,产品主要销往亚的斯亚贝巴、阿姆哈拉及奥罗米亚地区。
      二零二五年第一季,莱米厂房随着投产后生产逐步爬坡,其产能利用率约为50%,至二零二五年第二季已提升至70%以上,预示下半年营运态势良好。随着新增产能被市场消化,平均售价回落至较可持续的水平。尽管如此,每吨成本仍保持稳定,并低于较细规模的国家水泥厂的水平,推动每吨毛利突破人民币170元。至于规模较小的国家水泥厂的营运,其产能利用率继续在70%以上,每吨毛利接近人民币140元,此等水平预计可延续至下半年。
      未来数年,埃塞俄比亚建造业预计将贡献该国国内生产总值20%以上,由政府主导的机场、公路、能源及资源项目(如奥罗米亚州TulukKapi金铜矿)尤为重要。尽管北部提格雷地区的冲突可能死灰复燃,令有关忧虑未能解除,惟该地区距本集团营运及销售区域较远。当前核心经济议题为货币自由化进程—在国际货币基金组织支持下自二零二四年七月持续推进,预计政府将进一步放开海外汇款限制。
      莫桑比克
      本集团年产能2.0百万吨的Dugongo厂房上半年表现优异,产能利用率接近100%,平均售价稳超人民币600元。随着二零二四年的政局不稳情况过去,首都马普托及周边地区建造活动渐次复苏,使二零二五年第二季的每吨毛利持续攀升。该厂房的产品除销售至马普托及莫桑比克中部(目前并无熟料供应)外,亦通过海运出口至南非、斯威士兰及马达加斯加。因该国国内熟料产能短缺,二零二五年上半年熟料销售占本集团销量超25%,此状况预计将持续至该国国内的新增产能投产为止。
      本集团位于该国北部的Dugongo水泥楠普拉厂房现正兴建中,预计二零二六年年底竣工,其熟料设计每日产能达3,500吨,折合每年可生产水泥1.5百万吨。该项目计划资本支出为200百万美元,本集团将持股80%,余下股权由当地投资者持有。该厂房所在的楠普拉地区拥有连接马拉维、坦尚尼亚等周边国家的完善运输网络,并可望受惠于海上液化天然气勘探开发项目的推进。
      位于北海岸鲁伍马盆地的液化天然气开发项目,预计将成为推动该国中期经济增长的核心动力。莫桑比克的可开采天然气储量估计达65万亿立方英尺,并且已成为全球第六大天然气输出国。现时有多个特大型液化天然气项目得到道达尔(Total)、埃克森美孚及埃尼(ENI)等国际石油企业支持,部分项目刚获政府批准,其他则预定于二零二六年展开建设,这等项目不仅是该国经济增长战略的核心组成部分,亦将显着带动建筑活动需求,并有望缓解二零二五年以来持续困扰莫桑比克的外汇紧绌问题。
      泛大湖地区
      本集团对泛大湖地区采取的战略部署为构建互联互通的熟料研磨站网络,以供应坦噶尼喀湖周边的各国,包括刚果民主共和国、卢旺达、布隆迪及坦尚尼亚。该网络的中心点为刚果民主共和国内日产3,500吨的大湖熟料厂,旨在满足刚果民主共和国东部及中部市场的水泥需求,同时向年产能1百万吨的之卢旺达水泥研磨站及为新建年产能300,000吨的坦尚尼亚研磨站出口熟料。
      受戈马地区周边的冲突影响,二零二五年上半年销售表现未如理想。运输受阻及刚果民主共和国与卢旺达的边境间歇关闭,阻碍熟料运输。尽管如此,本集团仍成功于该地区销售逾400,000吨水泥及熟料。虽然平均售价高达每吨约人民币1,000元,但由于当地局势的影响,成本和每吨毛利数字均并不反映未来前景。
      然而,刚果民主共和国拥有丰富资源和庞大的外币计价资源出口;卢旺达更加受惠于显着外商直接投资增长,带动该国经济强劲扩张。该区水泥及熟料均较短缺,历来颇倚赖从坦尚尼亚乃至更远地区的高价进口熟料来满足需求。本集团于刚果民主共和国的熟料厂为该地区的唯一熟料生产设施,本集团预期,待政治局势稳定下来,其营运表现将非常耀眼。
      本集团亦宣布向HeidelburgMaterialsAGGroup收购位于刚果民主共和国首都金沙萨、年产1.2百万吨的水泥企业CimenteriedeLukala(‘CILU’)。该宗收购预计于二零二五年下半年完成。CimenteriedeLukalaSA为刚果民主共和国历史最悠久的水泥企业,早于一九二零年成立,在当地市场拥有极强品牌知名度。CILU厂房为一体化熟料及水泥生产设施,拥有大量石灰石矿藏,水泥窑于二零一九年完成升级。此项收购将助本集团将水泥厂网络扩展至刚果民主共和国西部,实现全国销售覆盖,并成为地区内最大的生产商。
      乌干达
      乌干达位于泛大湖地区东北,全国水泥年需求量约5百万吨,但熟料供应量仅约1.25百万吨,而且主要集中于西部卡塞西及东部托罗罗,该等地区的石灰石矿藏正日趋枯竭。该国大部分地区长期依赖从肯尼亚及1,000公里之外的蒙巴萨港高价进口熟料和水泥。乌干达是撒哈拉以南非洲增长最快速的经济体之一,二零二五年经济增长率预计达7%,石油开采及管道建设为经济增长的关键驱动力。
      本集团在乌干达的产能项目现正建设中,预计二零二六年投产。在成功获取该国唯一储量丰厚的石灰石资源后,本集团正在乌干达西北莫罗托建设日产能6,000吨的熟料厂,并于南部维多利亚湖畔的金贾同步建设配套年产能1.5百万吨的研磨站,该处距首都坎帕拉仅80公里。该新增产能将提供约3百万吨水泥年产能,使本集团成为乌干达最大水泥生产企业,将集团业务版图扩展至泛大湖地区北部,成为东非水泥市场的新势力。
      乌兹别克斯坦
      本集团在中亚地区的产能2,500,000吨乌兹别克斯坦安集延厂房已于二零二四年五月投入营运。二零二五年将是其全面投产的第一年。二零二五年上半年,该厂房的产能利用率为65%,惟于同年第二季已接近满负荷营运,该季平均售价逾人民币200元,每吨毛利超过人民币60元。销售增加乃由于费尔干纳盆地的住宅建造活动逢勃、对邻国吉尔吉斯斯坦的出口增加及对来自吉尔吉斯斯坦和塔吉克斯坦的进口实施限制。
      虽然乌兹别克斯坦市场目前供应相对过剩,但随着本集团及其他中国水泥生产商的新增产能投入使用,政府预料年度水泥需求增长率将达15%,以满足包括铁路、公路及水电站等大量基建项目所需。此外,该国资源丰富,估计拥有超过1亿吨石油储备及3.4万亿立方米天然气储备。因此,本集团预计其首间中亚厂房的销量将继续保持良好,即使平均售价及每吨毛利不如其在非洲的部分新产能般高。

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